Token de vault

Los fondos de inversión resolvieron un problema antiguo: ¿cómo pueden muchas personas ser dueñas de una cartera sin que cada una tenga una porción de cada bono que la compone? Emiten cuotapartes, y el precio de cada una sigue a la cartera. Un token de vault hace lo mismo onchain. Entregas un activo a un contrato de vault y recibes participaciones, y esas participaciones son tu derecho sobre el conjunto.

Participaciones, no saldos

Un token de vault mide propiedad, no valor. Si tienes 1 participación de 100, eres dueño de una centésima parte de todo lo que tiene el vault. Cuando el vault rinde, el conjunto crece y tu centésima parte vale más, mientras tu billetera sigue mostrando la misma cantidad de participaciones. Para ver su valor, multiplica por el precio de la participación, que el vault calcula como su total de activos dividido por las participaciones en circulación. La mayoría de los tokens de dólar con rendimiento funcionan exactamente así.

Con rebase vs. sin rebase

Hay dos formas de entregar un retorno en forma de token:

• Los tokens con rebase cambian tu saldo. stETH de Lido actualiza a diario el saldo de los tenedores y los aTokens de Aave crecen de forma continua, así que un token se mantiene cerca de una unidad del activo subyacente y los ingresos aparecen como más tokens.
• Los tokens sin rebase mantienen tu saldo fijo y suben el valor de cada token. wstETH es el wrapper sin rebase de stETH justamente por eso, y los vaults construidos sobre ERC-4626 funcionan así.

Los diseños sin rebase son más fáciles para otro software. Un pool o un mercado de préstamos que tiene un token con rebase puede perder el rastro de saldos que cambian solos, mientras que un saldo fijo con un precio que sube encaja con la forma en que la mayoría de los contratos DeFi ya contabilizan los tokens.

Un ejemplo sencillo

Pones 5.000 tokens en dólares en un vault cuando una participación vale exactamente un token, y recibes 5.000 participaciones. Un año después, la estrategia del vault rindió y el precio de la participación es 1,04 tokens. Sigues teniendo 5.000 participaciones, que ahora valen 5.200 tokens. Con una versión con rebase, en cambio, verías unos 5.200 tokens en tu billetera, cada uno con un valor de alrededor de uno. La economía es la misma; solo cambia la contabilidad.

Lo que un token de vault no te dice

El token en sí es un comprobante. Su valor depende de lo que el vault hace con los activos: prestarlos en un money market, operar una estrategia con cobertura u otra cosa. Antes de tener uno, mira la estrategia, las auditorías del contrato del vault, quién puede cambiar la configuración del vault y si las salidas pueden limitarse o demorarse.

Riesgos y límites

El precio de la participación puede bajar si la estrategia pierde dinero, así que un token de vault no es un saldo de valor fijo. Su precio de mercado en un exchange puede diferir del precio de la participación en momentos de estrés. Algunos vaults permiten que un gestor o curador cambie la estrategia, lo que suma riesgo de gobernanza. Y usar un token de vault dentro de otro protocolo apila riesgos: los contratos, los precios y las reglas de liquidación del segundo protocolo se suman a los del propio vault. Ese equilibrio está en el centro de la componibilidad.

strUSD es el token de vault de Tori Finance. Sigue el estándar ERC-4626, su activo subyacente es trUSD, y una participación de strUSD es un derecho sobre el trUSD que se mantiene en el vault. A medida que la estrategia rinde, el valor en trUSD de cada participación cambia mientras la cantidad de participaciones del tenedor se mantiene igual. El rendimiento que acumula es variable y nunca garantizado.