Vault token

Quỹ mở đã giải quyết một bài toán cũ: làm sao để nhiều người cùng sở hữu một danh mục mà không ai phải nắm một phần nhỏ của từng trái phiếu trong đó? Quỹ phát hành chứng chỉ quỹ, và giá của mỗi chứng chỉ đi theo danh mục. Vault token làm điều tương tự trên onchain. Bạn giao một tài sản cho hợp đồng vault và nhận lại các phần vault, và các phần đó là quyền của bạn đối với nhóm tài sản.

Phần sở hữu, không phải số dư

Vault token đo quyền sở hữu, không phải giá trị. Nếu bạn sở hữu 1 trong 100 phần, bạn sở hữu một phần một trăm của mọi thứ vault nắm giữ. Khi vault tạo ra lợi suất, nhóm tài sản lớn lên và phần một phần một trăm đó của bạn có giá trị cao hơn, trong khi ví của bạn vẫn hiển thị cùng số phần. Để biết giá trị, hãy nhân với giá mỗi phần, được vault tính bằng tổng tài sản chia cho số phần đang lưu hành. Phần lớn token đô la sinh lợi suất hoạt động đúng theo cách này.

Rebase và không rebase

Có hai cách để chuyển khoản sinh lời dưới dạng token:

• Token rebase thay đổi số dư của bạn. stETH của Lido cập nhật số dư của người nắm giữ hằng ngày và aToken của Aave tăng liên tục, nên mỗi token luôn ở gần một đơn vị tài sản cơ sở và thu nhập thể hiện dưới dạng nhiều token hơn.
• Token không rebase giữ nguyên số dư và nâng giá trị của mỗi token. wstETH là bản bọc không rebase của stETH chính vì lý do này, và các vault xây dựng trên ERC-4626 cũng hoạt động theo cách đó.

Thiết kế không rebase dễ xử lý hơn với các phần mềm khác. Một pool hay thị trường cho vay nắm giữ token rebase có thể mất dấu những số dư tự thay đổi, trong khi số dư cố định với giá tăng dần lại khớp với cách phần lớn hợp đồng DeFi vốn đang hạch toán token.

Ví dụ đơn giản

Bạn đưa 5.000 token đô la vào một vault khi mỗi phần trị giá đúng một token, và nhận 5.000 phần. Một năm sau, chiến lược của vault đã tạo ra lợi suất và giá mỗi phần là 1,04 token. Bạn vẫn có 5.000 phần, giờ trị giá 5.200 token. Với một phiên bản rebase, bạn sẽ thấy khoảng 5.200 token trong ví, mỗi token trị giá khoảng một. Về kinh tế là như nhau; chỉ cách ghi sổ là khác.

Điều vault token không cho bạn biết

Bản thân token chỉ là một biên nhận. Giá trị của nó phụ thuộc vào việc vault làm gì với tài sản: cho vay trong một thị trường tiền tệ, vận hành một chiến lược có phòng hộ, hay điều gì khác. Trước khi nắm giữ, hãy xem xét chiến lược, các cuộc kiểm toán hợp đồng vault, ai có quyền thay đổi thiết lập của vault, và liệu việc thoát có thể bị giới hạn hoặc trì hoãn hay không.

Rủi ro và giới hạn

Giá mỗi phần có thể giảm nếu chiến lược thua lỗ, nên vault token không phải một khoản số dư giữ nguyên giá trị. Giá thị trường của nó trên sàn giao dịch có thể khác giá mỗi phần khi thị trường căng thẳng. Một số vault cho phép người quản lý hoặc bên tuyển chọn (curator) thay đổi chiến lược, điều này thêm rủi ro quản trị. Và dùng vault token bên trong một giao thức khác sẽ chồng rủi ro lên nhau: hợp đồng, nguồn giá và quy tắc thanh lý của giao thức thứ hai áp dụng thêm lên rủi ro riêng của vault. Sự đánh đổi đó nằm ở trung tâm của khả năng kết hợp.

strUSD là vault token của Tori Finance. Nó tuân theo tiêu chuẩn ERC-4626, tài sản cơ sở là trUSD, và mỗi phần strUSD là quyền đối với trUSD nằm trong vault. Khi chiến lược tạo ra lợi suất, giá trị tính bằng trUSD của mỗi phần thay đổi trong khi số phần của người nắm giữ giữ nguyên. Lợi suất mà nó tích lũy là biến đổi và không bao giờ được đảm bảo.