볼트 토큰

펀드는 오래된 문제 하나를 풀었습니다. 많은 사람이 포트폴리오 안의 모든 채권을 조금씩 나눠 갖지 않고도 하나의 포트폴리오를 함께 소유하려면 어떻게 해야 할까. 답은 좌수를 발행하고, 좌수 하나의 가격이 포트폴리오를 따라가게 하는 것이었습니다. 볼트 토큰은 같은 일을 온체인에서 합니다. 볼트 컨트랙트에 자산을 맡기면 지분을 받고, 그 지분이 풀에 대한 내 청구권이 됩니다.

잔고가 아니라 지분

볼트 토큰이 측정하는 것은 가치가 아니라 소유 비율입니다. 지분 100개 중 1개를 가지고 있다면, 볼트가 보유한 것의 100분의 1을 소유하는 셈입니다. 볼트가 수익을 내면 풀이 커지고 내 100분의 1의 가치도 커지지만, 지갑에는 여전히 같은 수의 지분이 표시됩니다. 가치를 알려면 지분 가격을 곱하면 됩니다. 볼트는 총자산을 발행된 지분 수로 나눠 지분 가격을 계산합니다. 대부분의 수익형 달러 토큰이 정확히 이 방식으로 작동합니다.

리베이스와 논리베이스

토큰 형태로 수익을 전달하는 방법은 두 가지입니다.

• 리베이스 토큰은 잔고를 바꿉니다. Lido의 stETH는 매일 보유자 잔고를 갱신하고 Aave의 aToken은 잔고가 계속 늘어납니다. 토큰 하나는 기초 자산 한 단위 근처에 머물고, 수익은 늘어난 토큰 수로 나타납니다.
• 논리베이스 토큰은 잔고를 고정하고 토큰 하나의 가치를 올립니다. stETH의 논리베이스 래퍼인 wstETH가 바로 이런 이유로 존재하며, ERC-4626 기반 볼트도 이 방식으로 작동합니다.

다른 소프트웨어 입장에서는 논리베이스 방식이 다루기 쉽습니다. 리베이스 토큰을 보유한 풀이나 대출 시장은 저절로 바뀌는 잔고를 놓칠 수 있지만, 잔고는 고정되고 가격만 오르는 방식은 대부분의 디파이 컨트랙트가 토큰을 기록하는 방식과 잘 맞습니다.

간단한 예시

지분 하나가 정확히 토큰 하나의 가치일 때 달러 토큰 5,000개를 볼트에 넣고 지분 5,000개를 받았다고 해 보겠습니다. 1년 뒤 볼트의 전략이 수익을 내 지분 가격이 토큰 1.04개가 되었습니다. 지분은 여전히 5,000개이고, 이제 토큰 5,200개의 가치를 가집니다. 리베이스 방식이었다면 지갑에 하나당 약 1의 가치를 가진 토큰이 약 5,200개 보였을 것입니다. 경제적 결과는 같고, 장부를 적는 방식만 다릅니다.

볼트 토큰이 알려 주지 않는 것

토큰 자체는 영수증입니다. 그 가치는 볼트가 자산으로 무엇을 하느냐에 달려 있습니다. 머니마켓에 빌려줄 수도 있고, 헤지 전략을 운용할 수도 있고, 다른 일을 할 수도 있습니다. 보유하기 전에 전략, 볼트 컨트랙트의 감사, 볼트 설정을 누가 바꿀 수 있는지, 그리고 출금이 제한되거나 지연될 수 있는지를 살펴보십시오.

위험과 한계

전략이 손실을 내면 지분 가격이 떨어질 수 있으므로, 볼트 토큰은 은행 계좌 잔고와 같은 것이 아닙니다. 시장이 압박을 받을 때는 거래소의 시장 가격이 지분 가격과 다를 수 있습니다. 일부 볼트는 매니저나 큐레이터가 전략을 바꿀 수 있게 해 두어 거버넌스 위험이 더해집니다. 그리고 볼트 토큰을 다른 프로토콜 안에서 쓰면 위험이 겹겹이 쌓입니다. 볼트 자체의 위험 위에 두 번째 프로토콜의 컨트랙트, 가격, 청산 규칙이 더해집니다. 이 맞바꿈이 컴포저빌리티의 핵심에 있습니다.

strUSD는 Tori Finance의 볼트 토큰입니다. ERC-4626 표준을 따르고, 기초 자산은 trUSD이며, strUSD 1주는 볼트에 보관된 trUSD에 대한 청구권입니다. 전략이 수익을 내면 보유자의 지분 수는 그대로인 채 1주의 trUSD 가치가 달라집니다. strUSD에 누적되는 수익은 변동하며 보장되지 않습니다.