Token vault

Reksa dana memecahkan masalah lama: bagaimana banyak orang dapat memiliki satu portofolio tanpa masing-masing memegang potongan dari setiap obligasi di dalamnya? Reksa dana menerbitkan unit penyertaan, dan harga setiap unit mengikuti portofolio. Token vault melakukan hal yang sama secara onchain. Anda menyerahkan aset ke kontrak vault dan menerima share, dan share itulah klaim Anda atas kumpulan aset tersebut.

Share, bukan saldo

Token vault mengukur kepemilikan, bukan nilai. Jika Anda memiliki 1 dari 100 share, Anda memiliki seperseratus dari apa pun yang dipegang vault. Ketika vault menghasilkan imbal hasil, kumpulan asetnya bertambah dan seperseratus milik Anda bernilai lebih tinggi, sementara dompet Anda tetap menampilkan jumlah share yang sama. Untuk mengetahui nilainya, kalikan dengan harga share, yang dihitung vault sebagai total aset dibagi jumlah share beredar. Sebagian besar token dolar berimbal hasil bekerja persis seperti ini.

Rebasing vs. non-rebasing

Ada dua cara menyalurkan imbal hasil dalam bentuk token:

• Token rebasing mengubah saldo Anda. stETH dari Lido memperbarui saldo pemegang setiap hari dan aToken dari Aave bertambah terus-menerus, sehingga satu token tetap dekat dengan satu unit aset dasar dan pendapatan muncul sebagai tambahan token.
• Token non-rebasing menjaga saldo Anda tetap dan menaikkan nilai setiap token. wstETH adalah pembungkus non-rebasing untuk stETH justru karena alasan ini, dan vault yang dibangun di atas ERC-4626 bekerja dengan cara ini.

Desain non-rebasing lebih mudah ditangani perangkat lunak lain. Pool atau pasar pinjaman yang memegang token rebasing bisa kehilangan jejak saldo yang berubah sendiri, sementara saldo tetap dengan harga yang naik sesuai dengan cara sebagian besar kontrak DeFi mencatat token.

Contoh sederhana

Anda menempatkan 5.000 token dolar di sebuah vault ketika satu share bernilai tepat satu token, dan Anda menerima 5.000 share. Setahun kemudian strategi vault telah menghasilkan imbal hasil dan harga share menjadi 1,04 token. Anda tetap memiliki 5.000 share, kini bernilai 5.200 token. Dengan versi rebasing, Anda justru akan melihat sekitar 5.200 token di dompet, masing-masing bernilai sekitar satu. Secara ekonomi sama saja; hanya pembukuannya yang berbeda.

Yang tidak diberitahukan token vault

Token itu sendiri hanyalah tanda terima. Nilainya bergantung pada apa yang dilakukan vault dengan asetnya: meminjamkannya di pasar uang, menjalankan strategi yang dilindung nilai, atau hal lain. Sebelum memegangnya, periksa strateginya, audit kontrak vault, siapa yang dapat mengubah pengaturan vault, dan apakah penarikan dapat dibatasi atau ditunda.

Risiko dan batasan

Harga share bisa turun jika strategi merugi, jadi token vault bukan saldo yang nilainya tetap. Harga pasarnya di bursa bisa berbeda dari harga share saat pasar tertekan. Sebagian vault mengizinkan pengelola atau kurator mengubah strategi, yang menambah risiko tata kelola. Selain itu, menggunakan token vault di dalam protokol lain menumpuk risiko: kontrak, harga, dan aturan likuidasi protokol kedua berlaku di atas risiko vault itu sendiri. Pertukaran itulah inti dari komposabilitas.

strUSD adalah token vault Tori Finance. Token ini mengikuti standar ERC-4626, aset dasarnya adalah trUSD, dan satu share strUSD merupakan klaim atas trUSD yang berada di dalam vault. Seiring strategi menghasilkan imbal hasil, nilai setiap share dalam trUSD berubah sementara jumlah share pemegang tetap sama. Imbal hasil yang diakumulasinya bersifat variabel dan tidak pernah dijamin.