金库代币

共同基金解决了一个老问题：许多人如何共同拥有一个投资组合，而不必每人都持有其中每只债券的一小块？答案是发行基金份额，每份的价格跟随组合变动。金库代币在链上做的是同一件事。你把资产交给金库合约，获得份额，份额就是你对资产池的索取权。

是份额，而不是余额

金库代币衡量的是所有权，而不是价值。如果你持有 100 份中的 1 份，你就拥有金库全部资产的 1/100。当金库赚取收益时，资产池扩大，你那 1/100 的价值随之上升，而钱包里显示的份额数量不变。要知道它们值多少，就用份额数量乘以份额价格，金库以总资产除以流通份额来计算这个价格。大多数生息美元代币正是这样运作的。

Rebase 与非 Rebase

以代币形式交付回报，有两种方式：

• Rebase 型代币会改变你的余额。Lido 的 stETH 每天更新持有人余额，Aave 的 aToken 则持续增长，因此每枚代币保持在约一个单位的底层资产，收入以更多代币的形式体现。
• 非 Rebase 型代币保持你的余额不变，提高每枚代币的价值。wstETH 正是出于这个原因，作为 stETH 的非 Rebase 封装版本而存在，基于 ERC-4626 构建的金库也采用这种方式。

非 Rebase 设计对其他软件更友好。持有 Rebase 型代币的资金池或借贷市场，可能跟丢那些自行变化的余额；而余额固定、价格上升的方式，契合大多数 DeFi 合约现有的记账方式。

一个简单示例

你在一份份额恰好值一枚代币时，把 5,000 枚美元代币放入金库，获得 5,000 份份额。一年后，金库的策略赚取了收益，份额价格变为 1.04 枚代币。你仍持有 5,000 份，现在价值 5,200 枚代币。如果是 Rebase 版本，你会在钱包里看到约 5,200 枚代币，每枚约值一个单位。经济实质相同，只是记账方式不同。

金库代币没有告诉你的事

代币本身只是一张收据。它的价值取决于金库如何使用资产：在货币市场中出借、运行对冲策略，或是其他用途。持有之前，应了解策略、金库合约的审计情况、谁可以更改金库设置，以及退出是否可能受限或延迟。

风险与局限

如果策略亏损，份额价格可能下跌，所以金库代币并不等同于金额固定的账户余额。在压力时期，它在交易所的市场价格可能与份额价格不同。有些金库允许管理人或策展人更改策略，这增加了治理风险。把金库代币用于另一个协议还会叠加风险：第二个协议的合约、价格和清算规则，会叠加在金库自身的风险之上。这种取舍正是可组合性的核心。

strUSD 是 Tori Finance 的金库代币。它遵循 ERC-4626 标准，底层资产是 trUSD，每一份 strUSD 份额都代表对金库中所持 trUSD 的索取权。随着策略赚取收益，每份份额对应的 trUSD 价值会变化，而持有人的份额数量保持不变。它累积的收益是浮动的，从不保证。