DeFi 可组合性

在传统金融中，把一笔基金持仓转入经纪账户、再以其为抵押借款，可能需要填表、打电话，耗时数天。在公共区块链上，一个协议的代币可以在同一笔交易中被另一个协议使用，而两个团队甚至从未交流过。这一特性就是可组合性，也是 DeFi 常被称为货币乐高的原因。

如何运作

同一条链上的智能合约可以自由地相互调用。如果一种代币遵循共享标准，例如用于余额和转账的 ERC-20，或用于金库的 ERC-4626，那么任何理解该标准的合约都可以持有它、为它估值并转移它。不需要合作协议、API 密钥或审批；开放的代码和开放的标准完成了集成工作。由于代码是公开的，任何人也都可以在依赖某种组合之前，核查一个协议究竟如何使用另一个协议。跨链则更难，需要依靠 Chainlink CCIP 这样的跨链消息传递。

一个实例

一枚美元代币可以穿过一连串协议：

• 它被供应给一个金库，变成赚取浮动收益的金库代币。
• 金库代币作为抵押品存入货币市场，持有人以其为抵押借款。
• 另一些金库代币被收益代币化协议拆分为本金部分和收益部分，各自拥有自己的市场。
• 部分代币在流动性池中配对，供他人兑换进出。

每一步都是一个独立的协议，由独立的团队构建，而每一步之所以可行，是因为这枚代币的行为可以预期。

为何重要

可组合性加快了构建速度：新产品由现有部件组装而成，而不必从零编写。它让代币有更多用途，从而加深其流动性。它还让一个人就能搭建在传统金融中需要多家机构才能完成的头寸。

并非每种代币的可组合程度都一样。会 Rebase、每次转账收取手续费或可以被冻结的代币，其行为方式是许多合约没有预料到的，所以协议往往会拒绝接受它，或需要为它作特殊处理。可预期的行为，才让一种代币易于在其上构建。

风险与局限

增加用途的那些连接，同样会传递风险。一个协议中的漏洞，可能伤及所有持有其代币的协议。一个预言机的错误价格，可能在几层之外触发清算。当一种代币贬值时，建立在它之上的每个头寸都会同时受到冲击，一个市场中的被迫抛售会蔓延到其他市场。杠杆会悄无声息地叠加：以一种本身就是借入资产索取权的代币为抵押再借款，会成倍放大敞口。可组合性还会推高 TVL 等表面数字，因为同一笔资产在每一层都被计算一次。在跨多个协议使用一种代币之前，先数清有多少层。每一层都会把自己的合约、治理和清算规则，加到你承担的风险之上。

Tori Finance 的集成包括借贷协议 Morpho、流动性池协议 Curve，以及收益代币化协议 Pendle。原生跨链转账通过 Chainlink CCIP 完成。