总锁仓价值（TVL）

人们比较 DeFi 协议时，首先想到的数字通常是 TVL。它容易计算、容易画图、容易排名，也容易被误读。

TVL 如何计量

数据提供方读取协议智能合约中的余额，将每种资产乘以其当前市场价格，再把结果相加。DeFiLlama 等追踪平台按协议、按链以及随时间公布 TVL，并以公开的方法说明计入了哪些合约。各家方法在细节上有所不同。对于借贷市场，有的计入全部供应量，有的扣除已借出的部分；对于流动性池，TVL 就是池中代币的价值。

TVL 还会遗漏一些资产负债表会包含的内容。借入的资产、协议自行发行的代币以及为治理而质押的资产，可能被单独列示，也可能完全不显示，这取决于追踪平台的设置。当某个协议引用 TVL 数字时，要核查它计入了哪些部分。

一个简单示例

某协议持有价值 1000 万美元的 ETH 和 500 万美元的美元代币，因此 TVL 为 1500 万美元。如果 ETH 一夜之间下跌五分之一，即使没有一个用户离开，TVL 也会降至 1300 万美元。TVL 随价格变动的程度，与随活动变动的程度不相上下，因此在波动剧烈的市场中，TVL 图表在一定程度上就是市场本身的图表。

TVL 为何会重复计算

可组合性让同一美元可以出现在多个地方。把 1,000 枚美元代币供应给一个金库，获得金库份额；把份额作为抵押品存入货币市场；以其为抵押借款，再把借到的资金供应给一个资金池。每个协议都会报告自己持有的资产，因此最初的 1,000 美元可能在整个生态中出现三次。追踪平台会尝试对此进行调整，这也是不同来源的总数存在差异的原因之一。

TVL 能说明什么，不能说明什么

TVL 显示用户把多少价值托付给了一个协议，这是一个真实的信号：庞大的 TVL 需要时间积累，也会同时吸引攻击者和研究人员的审视。它不能说明代码是否安全、收益是否可持续，或者有多少价值可能在一天之内流出。一个协议可以借助临时的代币奖励迅速拉高 TVL，而被激励吸引来的价值，往往在激励结束时离开。TVL 也不能说明价值由谁持有：分散在数千名用户手中的 1000 万美元，与由三个可能在一笔交易中离开的大账户持有的同等金额，表现截然不同。

风险与局限

应把 TVL 视为一项存在已知失真的规模指标：价格变动、重复计算、激励，以及各追踪平台方法的差异。在得出结论之前，把它与收入、独立用户数量、持仓集中于少数大账户的程度以及安全记录进行比较。TVL 越大，意味着用户基础越大，也意味着目标越大。

Tori Finance 已被 DeFiLlama 和 CoinGecko 收录，可以在这些平台上把它的数据与其他协议的数据放在一起跟踪。与任何协议一样，这些数字描述的是规模，而不是安全性或未来回报。