총 예치 자산(TVL)

디파이 프로토콜을 비교할 때 사람들이 가장 먼저 꺼내 드는 숫자는 대개 TVL입니다. 계산하기 쉽고, 차트로 그리기 쉽고, 순위를 매기기도 쉽습니다. 그만큼 잘못 읽기도 쉽습니다.

TVL의 측정 방식

데이터 제공 기관은 프로토콜 스마트 컨트랙트의 잔고를 읽고, 자산마다 현재 시장 가격을 곱한 뒤 그 결과를 더합니다. DeFiLlama 같은 트래커는 프로토콜별, 체인별, 기간별 TVL을 공개하며, 어떤 컨트랙트를 집계하는지 보여 주는 방법론도 공개합니다. 세부 방식은 서로 다릅니다. 대출 시장의 경우 공급된 자산 전체를 세는 곳도 있고 대출된 금액을 빼는 곳도 있습니다. 유동성 풀이라면 TVL은 풀 안에 있는 토큰의 가치입니다.

TVL은 대차대조표라면 포함했을 항목을 빠뜨리기도 합니다. 대출된 자산, 프로토콜이 직접 발행한 토큰, 거버넌스를 위해 스테이킹된 자산은 트래커 설정에 따라 따로 표시되거나 아예 빠집니다. 어떤 프로토콜이 TVL 수치를 내세운다면, 이 중 무엇을 포함했는지 확인하십시오.

간단한 예시

어떤 프로토콜이 1,000만 달러어치 ETH와 500만 달러어치 달러 토큰을 보유하고 있다면, TVL은 1,500만 달러입니다. 하룻밤 사이에 ETH가 5분의 1 떨어지면, 사용자가 단 한 명도 떠나지 않았는데도 TVL은 1,300만 달러로 줄어듭니다. TVL은 활동만큼이나 가격에 따라 움직입니다. 변동성이 큰 시장에서 TVL 차트가 어느 정도는 시장 자체의 차트인 이유입니다.

TVL이 중복 집계되는 이유

컴포저빌리티 덕분에 같은 1달러가 여러 곳에 나타날 수 있습니다. 달러 토큰 1,000개를 볼트에 공급하고 볼트 지분을 받습니다. 그 지분을 머니마켓에 담보로 맡깁니다. 그 담보로 대출을 받아 빌린 자금을 풀에 공급합니다. 프로토콜마다 자기가 보유한 자산을 보고하므로, 처음의 1,000달러가 생태계 전체에서 세 번 잡힐 수 있습니다. 트래커들은 이를 보정하려 하며, 출처마다 합계가 다른 이유 가운데 하나가 이것입니다.

TVL이 알려 주는 것과 알려 주지 않는 것

TVL은 사용자들이 프로토콜에 얼마나 많은 가치를 맡겼는지를 보여 주며, 이는 실제 신호입니다. 큰 TVL은 쌓는 데 시간이 걸리고, 공격자와 연구자 모두의 관심을 끌어 검증을 받습니다. 하지만 코드가 안전한지, 수익이 지속 가능한지, 그 가치 가운데 얼마가 하루 만에 빠져나갈 수 있는지는 보여 주지 않습니다. 프로토콜은 일시적인 토큰 리워드로 TVL을 빠르게 키울 수 있고, 인센티브로 끌어들인 가치는 인센티브가 끝나면 떠나는 경우가 많습니다. TVL은 누가 그 가치를 보유하는지도 말해 주지 않습니다. 수천 명의 사용자에게 흩어진 1,000만 달러와, 트랜잭션 하나로 떠날 수 있는 대형 계정 세 곳이 보유한 같은 금액은 전혀 다르게 움직입니다.

위험과 한계

TVL은 알려진 왜곡이 있는 규모 지표로 다루십시오. 가격 변동, 중복 집계, 인센티브, 트래커마다 다른 방법론이 그 왜곡입니다. 결론을 내리기 전에 매출, 독립 사용자 수, 소수 대형 계정에 보유가 얼마나 집중되어 있는지, 보안 이력과 함께 비교해 보십시오. TVL이 크다는 것은 사용자 기반이 크다는 뜻이지만, 동시에 표적도 크다는 뜻입니다.

Tori Finance는 DeFiLlama와 CoinGecko에 등재되어 있으며, 그곳에서 다른 프로토콜의 수치와 함께 Tori Finance의 수치를 살펴볼 수 있습니다. 다른 모든 프로토콜과 마찬가지로, 이 숫자들은 규모를 보여 줄 뿐 안전성이나 미래 수익을 보여 주지는 않습니다.