Valor total bloqueado (TVL)

Quando as pessoas comparam protocolos de DeFi, o primeiro número que procuram costuma ser o TVL. Ele é fácil de calcular, fácil de colocar num gráfico e fácil de ranquear. Também é fácil de interpretar mal.

Como o TVL é medido

Um provedor de dados lê os saldos dos contratos inteligentes de um protocolo, multiplica cada ativo pelo preço de mercado atual e soma o resultado. Rastreadores como a DeFiLlama publicam o TVL por protocolo, por blockchain e ao longo do tempo, com métodos abertos que mostram quais contratos são contados. Os métodos diferem nos detalhes. Em um mercado de empréstimo, alguns contam tudo o que foi fornecido e outros descontam o que foi tomado; em um pool de liquidez, o TVL é o valor dos tokens no pool.

O TVL também deixa de fora coisas que um balanço incluiria. Ativos tomados em empréstimo, tokens que o próprio protocolo emite e ativos em stake para governança podem aparecer separados ou nem aparecer, conforme as configurações do rastreador. Quando um protocolo cita um número de TVL, verifique quais desses itens ele conta.

Um exemplo simples

Um protocolo mantém 100 milhões de dólares em ETH e 50 milhões de dólares em tokens em dólar, então seu TVL é de 150 milhões de dólares. Se o ETH cair um quinto da noite para o dia, o TVL cai para 130 milhões de dólares, mesmo que nenhum usuário tenha saído. O TVL se move com os preços tanto quanto com a atividade, e é por isso que um gráfico dele em um mercado volátil é, em parte, um gráfico do próprio mercado.

Por que o TVL conta em dobro

A composabilidade permite que o mesmo dólar apareça em vários lugares. Forneça 1.000 tokens em dólar a um vault e receba cotas do vault; use as cotas como colateral em um money market; tome empréstimo contra elas e forneça o valor tomado a um pool. Cada protocolo informa os ativos que mantém, então os 1.000 dólares originais podem aparecer três vezes no ecossistema. Os rastreadores tentam ajustar isso, e esse é um dos motivos pelos quais os totais diferem entre as fontes.

O que o TVL diz e o que não diz

O TVL mostra quanto valor os usuários confiaram a um protocolo, e isso é um sinal real: um TVL alto leva tempo para ser construído e atrai o escrutínio tanto de atacantes quanto de pesquisadores. Ele não mostra se o código é seguro, se o rendimento é sustentável nem quanto do valor poderia sair em um dia. Um protocolo pode aumentar o TVL rapidamente com recompensas temporárias em tokens, e o valor atraído por incentivos muitas vezes vai embora quando eles acabam. O TVL também não diz quem detém o valor: 100 milhões de dólares espalhados entre milhares de usuários se comportam de forma muito diferente do mesmo número nas mãos de três contas grandes que poderiam sair em uma transação.

Riscos e limites

Trate o TVL como uma métrica de tamanho com distorções conhecidas: variações de preço, contagem em dobro, incentivos e diferenças entre os métodos dos rastreadores. Antes de tirar conclusões, compare-o com a receita, o número de usuários independentes, o grau de concentração das posições em poucas contas grandes e o histórico de segurança. Um TVL mais alto significa uma base de usuários mais ampla e também um alvo mais visado.

A Tori Finance está listada na DeFiLlama e na CoinGecko, onde seus números podem ser acompanhados ao lado dos de outros protocolos. Como em qualquer protocolo, esses números descrevem tamanho, não segurança nem retornos futuros.