Tổng giá trị khóa (TVL)

Khi so sánh các giao thức DeFi, con số đầu tiên người ta tìm đến thường là TVL. Nó dễ tính, dễ vẽ biểu đồ và dễ xếp hạng. Nó cũng dễ bị đọc sai.

TVL được đo như thế nào

Một nhà cung cấp dữ liệu đọc số dư trong các hợp đồng thông minh của một giao thức, nhân từng tài sản với giá thị trường hiện tại và cộng kết quả lại. Các trang theo dõi như DeFiLlama công bố TVL theo giao thức, theo chuỗi và theo thời gian, với phương pháp mở cho biết những hợp đồng nào được tính. Phương pháp khác nhau ở chi tiết. Với một thị trường cho vay, có nơi tính toàn bộ tài sản được cung cấp, có nơi trừ đi phần đã được vay; với một pool thanh khoản, TVL là giá trị các token trong pool.

TVL cũng bỏ ra ngoài những thứ mà một bảng cân đối sẽ đưa vào. Tài sản đi vay, token do chính giao thức phát hành và tài sản stake cho quản trị có thể được hiển thị riêng hoặc hoàn toàn không xuất hiện, tùy thiết lập của trang theo dõi. Khi một giao thức nêu con số TVL, hãy kiểm tra xem con số đó tính những gì trong số này.

Ví dụ đơn giản

Một giao thức nắm giữ 100 triệu đô la ETH và 50 triệu đô la token đô la, nên TVL của nó là 150 triệu đô la. Nếu ETH giảm một phần năm chỉ sau một đêm, TVL tụt xuống 130 triệu đô la dù không một người dùng nào rời đi. TVL biến động theo giá cũng nhiều như theo hoạt động, vì vậy biểu đồ TVL trong một thị trường biến động mạnh phần nào cũng là biểu đồ của chính thị trường.

Vì sao TVL bị tính trùng

Khả năng kết hợp cho phép cùng một đồng đô la xuất hiện ở nhiều nơi. Cung cấp 1.000 token đô la vào một vault và nhận phần vault; dùng các phần vault đó làm tài sản thế chấp trong một thị trường tiền tệ; vay dựa trên chúng rồi đưa khoản vay vào một pool. Mỗi giao thức báo cáo tài sản mà nó nắm giữ, nên 1.000 đô la ban đầu có thể xuất hiện ba lần trong hệ sinh thái. Các trang theo dõi cố gắng điều chỉnh cho việc này, và đó là một lý do khiến tổng số khác nhau giữa các nguồn.

TVL cho bạn biết gì và không cho biết gì

TVL cho thấy người dùng đã giao cho một giao thức bao nhiêu giá trị, và đó là một tín hiệu thật: một TVL lớn cần thời gian để xây dựng và thu hút sự soi xét từ cả kẻ tấn công lẫn nhà nghiên cứu. Nó không cho thấy mã có an toàn không, lợi suất có bền vững không hay bao nhiêu giá trị có thể rời đi trong một ngày. Một giao thức có thể tăng TVL nhanh bằng phần thưởng token tạm thời, và giá trị bị hút vào nhờ ưu đãi thường rời đi khi ưu đãi kết thúc. TVL cũng không cho biết ai đang nắm giữ giá trị: 100 triệu đô la trải đều cho hàng nghìn người dùng vận động rất khác so với cùng con số đó do ba tài khoản lớn nắm giữ, những tài khoản có thể rời đi chỉ trong một giao dịch.

Rủi ro và giới hạn

Hãy coi TVL là một thước đo quy mô với những sai lệch đã biết: biến động giá, tính trùng, ưu đãi và sự khác biệt giữa phương pháp của các trang theo dõi. Trước khi kết luận, hãy so sánh nó với doanh thu, số lượng người dùng độc lập, mức độ tập trung của lượng nắm giữ vào một vài tài khoản lớn, và lịch sử bảo mật. TVL lớn hơn nghĩa là cơ sở người dùng lớn hơn, và cũng là mục tiêu lớn hơn.

Tori Finance được liệt kê trên DeFiLlama và CoinGecko, nơi các số liệu của Tori Finance có thể được theo dõi cùng với các giao thức khác. Như với mọi giao thức, những con số đó mô tả quy mô, không phải mức độ an toàn hay khoản sinh lời trong tương lai.