Total nilai terkunci (TVL)

Ketika orang membandingkan protokol DeFi, angka pertama yang biasanya mereka lihat adalah TVL. Angka ini mudah dihitung, mudah dibuat grafiknya, dan mudah diperingkat. Angka ini juga mudah disalahartikan.

Cara TVL diukur

Penyedia data membaca saldo smart contract sebuah protokol, mengalikan setiap aset dengan harga pasarnya saat ini, lalu menjumlahkan hasilnya. Pelacak seperti DeFiLlama memublikasikan TVL per protokol, per chain, dan dari waktu ke waktu, dengan metode terbuka yang menunjukkan kontrak mana yang dihitung. Metodenya berbeda dalam detail. Untuk pasar pinjaman, sebagian menghitung semua yang dipasok dan sebagian lagi mengurangkan yang telah dipinjam; untuk liquidity pool, TVL adalah nilai token di dalam pool.

TVL juga mengabaikan hal-hal yang akan dimasukkan dalam neraca. Aset pinjaman, token yang diterbitkan protokol itu sendiri, dan aset yang di-stake untuk tata kelola dapat ditampilkan terpisah atau tidak ditampilkan sama sekali, tergantung pengaturan pelacak. Ketika sebuah protokol menyebutkan angka TVL, periksa mana saja yang dihitungnya.

Contoh sederhana

Sebuah protokol memegang ETH senilai 100 juta dolar dan token dolar senilai 50 juta dolar, sehingga TVL-nya 150 juta dolar. Jika ETH turun seperlima dalam semalam, TVL turun menjadi 130 juta dolar meski tidak ada satu pun pengguna yang pergi. TVL bergerak mengikuti harga sebesar mengikuti aktivitas, itulah sebabnya grafik TVL di pasar yang bergejolak sebagian juga merupakan grafik pasar itu sendiri.

Mengapa TVL menghitung ganda

Komposabilitas memungkinkan dolar yang sama muncul di beberapa tempat. Pasok 1.000 token dolar ke vault dan terima share vault; tempatkan share itu sebagai jaminan di pasar uang; pinjam dengan jaminan itu dan pasok pinjamannya ke sebuah pool. Setiap protokol melaporkan aset yang dipegangnya, sehingga 1.000 dolar awal bisa muncul tiga kali di seluruh ekosistem. Pelacak berusaha menyesuaikannya, dan itulah salah satu alasan totalnya berbeda antar-sumber.

Apa yang ditunjukkan dan tidak ditunjukkan TVL

TVL menunjukkan berapa banyak nilai yang dipercayakan pengguna kepada sebuah protokol, dan itu sinyal yang nyata: TVL yang besar butuh waktu untuk dibangun dan menarik sorotan dari penyerang maupun peneliti. TVL tidak menunjukkan apakah kodenya aman, apakah imbal hasilnya berkelanjutan, atau berapa banyak nilai yang bisa keluar dalam sehari. Sebuah protokol dapat menumbuhkan TVL dengan cepat lewat imbalan token sementara, dan nilai yang tertarik oleh insentif sering pergi ketika insentif berakhir. TVL juga tidak menyebutkan siapa yang memegang nilainya: 100 juta dolar yang tersebar di ribuan pengguna berperilaku sangat berbeda dari angka yang sama yang dipegang tiga akun besar yang bisa keluar dalam satu transaksi.

Risiko dan batasan

Perlakukan TVL sebagai metrik ukuran dengan distorsi yang sudah dikenal: pergerakan harga, hitung ganda, insentif, dan perbedaan metode antar-pelacak. Sebelum menarik kesimpulan, bandingkan dengan pendapatan, jumlah pengguna independen, seberapa terkonsentrasi kepemilikan pada segelintir akun besar, dan rekam jejak keamanannya. TVL yang lebih besar berarti basis pengguna yang lebih besar, dan juga target yang lebih besar.

Tori Finance tercantum di DeFiLlama dan CoinGecko, tempat angka-angkanya dapat diikuti bersama angka protokol lain. Seperti protokol mana pun, angka itu menggambarkan ukuran, bukan keamanan atau imbal hasil di masa depan.