Jaminan

Pemberi pinjaman tradisional meminta rumah sebagai agunan sebelum meminjamkan dana atasnya. DeFi tidak punya petugas kredit dan tidak punya pengadilan untuk mengejar peminjam yang telat bayar, jadi DeFi meminta sesuatu yang lebih sederhana: aset yang dikunci di muka, bernilai lebih besar daripada yang dipinjam, yang dapat dijual oleh kode begitu angkanya tidak lagi mencukupi. Aset yang dikunci itulah jaminan, dan hampir segala hal di DeFi bertumpu padanya.

Jaminan dalam pinjaman

Di pasar uang, peminjam memasok jaminan dan meminjam aset lain dengan jaminan itu. Setiap pasar menetapkan loan-to-value (LTV) maksimum: berapa yang bisa dipinjam untuk setiap dolar jaminan. Misalkan sebuah pasar mengizinkan pinjaman hingga 80 sen per dolar ETH. Seorang peminjam memasok ETH senilai 10.000 dolar dan meminjam token dolar senilai 6.000 dolar. Jika ETH turun dan jaminannya bernilai 7.500 dolar, pinjaman telah mencapai 80 sen per dolar dan posisinya dapat dilikuidasi: sebagian jaminan dijual untuk melunasi utang, dengan penalti, dan peminjam menyimpan sisanya.

Jaminan di balik token

Token dolar menggunakan jaminan dengan cara yang berbeda-beda. Stablecoin yang ditopang fiat memegang kas dan surat utang pemerintah. Desain yang ditopang kripto mengunci kripto lebih banyak daripada token yang diterbitkan, bantalan yang dikenal sebagai overkolateralisasi. Dolar sintetis menggabungkan jaminan dengan posisi yang saling mengimbangi, sehingga nilai keseluruhannya tetap stabil meski bagian-bagiannya bergerak.

Bagaimana jaminan dinilai

Smart contract tidak bisa melihat pasar secara langsung. Ia mengetahui harga aset dari oracle, dan harga itu menentukan kapan likuidasi terjadi. Harga yang salah atau dimanipulasi dapat memicu likuidasi yang seharusnya tidak terjadi, atau memblokir likuidasi yang semestinya terjadi. Itulah sebabnya pasar pinjaman menimbang desain oracle dengan cermat untuk setiap aset yang diterimanya.

Di mana jaminan berada

Lokasi sama pentingnya dengan kualitas. Jaminan yang dikunci di smart contract dapat diperiksa siapa pun kapan saja dan dijual oleh kode, tetapi terekspos pada bug di kontrak tersebut. Jaminan yang dipegang offchain, di kustodian atau bursa, terhindar dari risiko kode itu tetapi bergantung pada lembaga yang memegangnya dan seberapa sering saldonya dilaporkan. Banyak desain mencampur keduanya, yang membuat pelaporan yang jelas atas setiap bagian menjadi semakin penting.

Apa yang membuat jaminan bagus

• Likuiditas: dapat dijual cepat dalam jumlah besar tanpa menjatuhkan harganya sendiri.
• Stabilitas harga: ayunan yang lebih kecil berarti margin keamanan yang lebih tipis sudah cukup.
• Transparansi: kepemilikannya dapat diperiksa, idealnya melalui bukti cadangan.
• Independensi: nilainya tidak jatuh pada saat yang sama dengan hal yang dilindunginya.

Risiko dan batasan

Jaminan hanya melindungi pemberi pinjaman dan pemegang sejauh jaminan itu bisa dijual. Saat pasar jatuh, banyak posisi dilikuidasi bersamaan, pembeli menipis, dan harga turun lebih jauh, sehingga bantalan yang tampak nyaman bisa lenyap. Jaminan yang dipakai ulang di beberapa protokol mengaitkan kegagalan mereka satu sama lain. Dan sebuah rasio menggambarkan harga hari ini, bukan harga besok. Rasio jaminan adalah titik awal analisis, bukan titik akhirnya.

trUSD, dolar sintetis Tori Finance, memiliki jaminan USDC/USDT. Cadangannya dapat diperiksa melalui bukti cadangan dari Accountable di tori.accountable.capital.