Colateral (garantia)

Um banco pede um imóvel antes de emprestar com base nele. O DeFi não tem gerentes de crédito nem tribunais para cobrar quem atrasa, então pede algo mais simples: ativos travados de antemão, que valham mais do que o valor tomado, e que o código possa vender no instante em que a conta deixar de fechar. Esse ativo travado é o colateral, e quase tudo em DeFi se apoia nele.

Colateral em empréstimos

Em um money market, quem toma empréstimo fornece colateral e toma outro ativo contra ele. Cada mercado define um loan-to-value máximo: quanto pode ser tomado para cada dólar de colateral. Suponha que um mercado permita tomar até 80 centavos por dólar de ETH. Um tomador fornece 10.000 dólares em ETH e toma 6.000 dólares de um token em dólar. Se o ETH cair e o colateral passar a valer 7.500 dólares, o empréstimo chegou a 80 centavos por dólar e a posição pode ser liquidada: parte do colateral é vendida para quitar a dívida, com uma penalidade, e o tomador fica com o que sobrar.

Colateral por trás de tokens

Os tokens em dólar usam colateral de formas diferentes. Uma stablecoin lastreada em moeda fiduciária mantém dinheiro e títulos públicos. Os modelos lastreados em cripto travam mais cripto do que os tokens que emitem, uma margem conhecida como sobrecolateralização. Um dólar sintético combina colateral com posições compensatórias, de modo que o valor do conjunto se mantém estável mesmo quando as partes se movem.

Como o colateral é avaliado

Contratos inteligentes não enxergam os mercados diretamente. Eles obtêm o preço de um ativo por meio de um oráculo, e esse preço decide quando as liquidações acontecem. Um preço errado ou manipulado pode disparar liquidações que não deveriam acontecer, ou bloquear as que deveriam. Por isso os mercados de empréstimo avaliam com cuidado o desenho do oráculo de cada ativo que aceitam.

Onde o colateral fica

O local importa tanto quanto a qualidade. Colateral travado em um contrato inteligente pode ser conferido por qualquer pessoa a qualquer momento e vendido pelo código, mas fica exposto a bugs nesse contrato. Colateral mantido offchain, com um custodiante ou uma exchange, evita esse risco de código, mas depende da instituição que o guarda e da frequência com que os saldos são informados. Muitos modelos misturam os dois, o que torna ainda mais importante uma divulgação clara de cada parte.

O que torna um colateral bom

• Liquidez: pode ser vendido rapidamente em grande volume sem derrubar o próprio preço.
• Estabilidade de preço: oscilações menores permitem margens de segurança mais estreitas.
• Transparência: as posições podem ser conferidas, de preferência por meio de prova de reservas.
• Independência: não cai no mesmo momento que aquilo que protege.

Riscos e limites

O colateral protege credores e detentores apenas na medida em que pode ser vendido. Em uma queda forte, muitas posições são liquidadas ao mesmo tempo, os compradores somem e os preços caem ainda mais, então uma margem que parecia confortável pode desaparecer. Colateral reutilizado em vários protocolos encadeia as falhas deles. E um índice descreve os preços de hoje, não os de amanhã. O índice de colateralização é onde a análise começa, não onde termina.

O trUSD, o dólar sintético da Tori Finance, é colateralizado por USDC/USDT. As reservas podem ser conferidas pela prova de reservas da Accountable em tori.accountable.capital.