담보

은행은 집을 담보로 대출해 주기 전에 그 집부터 확인합니다. 디파이에는 대출 심사역도, 연체자를 쫓아갈 법원도 없기 때문에 더 단순한 것을 요구합니다. 빌리는 금액보다 가치가 큰 자산을 미리 잠가 두고, 숫자가 맞지 않게 되는 순간 코드가 그 자산을 팔 수 있게 하는 것입니다. 이렇게 잠긴 자산이 담보이며, 디파이의 거의 모든 것이 그 위에 서 있습니다.

대출에서의 담보

머니마켓에서 차입자는 담보를 공급하고 그 담보를 근거로 다른 자산을 빌립니다. 시장마다 담보인정비율(LTV) 한도를 정해 두는데, 담보 1달러당 얼마까지 빌릴 수 있는지를 뜻합니다. 어떤 시장이 ETH 1달러당 80센트까지 대출을 허용한다고 해 보겠습니다. 차입자가 10,000달러어치 ETH를 공급하고 달러 토큰 6,000달러어치를 빌립니다. ETH 가격이 떨어져 담보 가치가 7,500달러가 되면 대출은 담보 1달러당 80센트에 이르고, 포지션은 청산될 수 있습니다. 담보 일부가 팔려 벌금과 함께 빚을 갚는 데 쓰이고, 차입자는 남은 담보를 돌려받습니다.

토큰 뒤의 담보

달러 토큰은 담보를 저마다 다른 방식으로 씁니다. 법정화폐 담보 스테이블코인은 현금과 국채를 보유합니다. 암호화폐 담보형 설계는 발행하는 토큰보다 더 많은 암호화폐를 잠가 두며, 이 완충 장치를 초과 담보라고 부릅니다. 합성 달러는 담보와 상쇄 포지션을 조합해, 구성 요소가 움직여도 전체 가치는 안정적으로 유지되게 합니다.

담보의 가치는 어떻게 매겨지는가

스마트 컨트랙트는 시장을 직접 볼 수 없습니다. 자산 가격은 오라클을 통해 알게 되며, 그 가격이 언제 청산이 일어날지를 결정합니다. 틀리거나 조작된 가격은 일어나지 말아야 할 청산을 일으키거나, 일어나야 할 청산을 막을 수 있습니다. 대출 시장이 받아들이는 자산마다 오라클 설계를 신중하게 따지는 이유입니다.

담보가 놓인 곳

보관 위치는 질만큼이나 중요합니다. 스마트 컨트랙트에 잠긴 담보는 누구나 언제든 확인할 수 있고 코드로 팔 수 있지만, 그 컨트랙트의 버그에 노출됩니다. 수탁 기관이나 거래소 같은 오프체인에 보관된 담보는 그런 코드 위험은 피하지만, 그것을 보관하는 기관과 잔고가 얼마나 자주 보고되는지에 의존합니다. 많은 설계가 둘을 섞어 쓰기 때문에, 각 부분에 대한 명확한 보고가 더욱 중요해집니다.

좋은 담보의 조건

• 유동성: 자기 가격을 무너뜨리지 않고도 큰 규모로 빠르게 팔 수 있어야 합니다.
• 가격 안정성: 변동 폭이 작을수록 더 얇은 안전 여유로도 충분합니다.
• 투명성: 보유 내역을 확인할 수 있어야 하며, 준비금 증명이 있다면 더 좋습니다.
• 독립성: 담보가 보호하는 대상과 같은 순간에 함께 떨어지지 않아야 합니다.

위험과 한계

담보는 팔 수 있는 만큼만 대출자와 보유자를 보호합니다. 폭락장에서는 많은 포지션이 한꺼번에 청산되고, 매수자가 줄어들고, 가격은 더 떨어지기 때문에 넉넉해 보이던 완충 장치도 사라질 수 있습니다. 여러 프로토콜에서 재사용되는 담보는 그 프로토콜들의 실패를 서로 엮어 놓습니다. 그리고 비율은 오늘의 가격을 보여 줄 뿐, 내일의 가격을 보여 주지는 않습니다. 담보 비율은 분석의 출발점이지 결론이 아닙니다.

Tori Finance의 합성 달러인 trUSD는 USDC/USDT를 담보로 합니다. 준비금은 Accountable의 준비금 증명 페이지(tori.accountable.capital)에서 확인할 수 있습니다.