कोलैटरल

पारंपरिक कर्ज़दाता होम लोन देने से पहले घर को गिरवी रखवाता है। DeFi में न लोन अफ़सर हैं, न देर से चुकाने वालों के पीछे जाने वाली अदालतें, इसलिए वह कुछ आसान चीज़ माँगता है: पहले से लॉक किए गए एसेट, जिनकी कीमत उधार ली गई रकम से ज़्यादा हो, और जिन्हें कोड हिसाब बिगड़ते ही बेच सके। वही लॉक किया गया एसेट कोलैटरल है, और DeFi में लगभग सब कुछ इसी पर टिका है।

लेंडिंग में कोलैटरल

किसी मनी मार्केट में उधार लेने वाला कोलैटरल सप्लाई करता है और उसके बदले कोई दूसरा एसेट उधार लेता है। हर मार्केट एक अधिकतम लोन-टू-वैल्यू तय करता है: कोलैटरल के हर डॉलर पर कितना उधार लिया जा सकता है। मान लीजिए कोई मार्केट ETH के हर डॉलर पर 80 सेंट तक उधार देता है। उधार लेने वाला 10,000 डॉलर का ETH सप्लाई करता है और 6,000 डॉलर का एक डॉलर टोकन उधार लेता है। अगर ETH गिरता है और कोलैटरल की कीमत 7,500 डॉलर रह जाती है, तो लोन हर डॉलर पर 80 सेंट तक पहुँच गया है और पोज़िशन लिक्विडेट की जा सकती है: कर्ज़ चुकाने के लिए कोलैटरल का एक हिस्सा पेनल्टी के साथ बेचा जाता है, और जो बचता है वह उधार लेने वाले के पास रहता है।

टोकन के पीछे कोलैटरल

डॉलर टोकन कोलैटरल का अलग-अलग तरह से इस्तेमाल करते हैं। फ़िएट-समर्थित स्टेबलकॉइन नकदी और सरकारी कर्ज़ रखता है। क्रिप्टो-समर्थित डिज़ाइन जितने टोकन जारी करते हैं, उससे ज़्यादा क्रिप्टो लॉक करते हैं, और इस बफ़र को ओवरकोलैटरलाइज़ेशन कहते हैं। सिंथेटिक डॉलर कोलैटरल को ऑफ़सेट करने वाली पोज़िशन के साथ जोड़ता है, ताकि हिस्से हिलने पर भी पूरे का मूल्य स्थिर रहे।

कोलैटरल का मूल्य कैसे तय होता है

स्मार्ट कॉन्ट्रैक्ट बाज़ार को सीधे नहीं देख सकते। वे किसी एसेट की कीमत ओरेकल से जानते हैं, और वही कीमत तय करती है कि लिक्विडेशन कब होंगे। गलत या हेरफेर की गई कीमत ऐसे लिक्विडेशन शुरू करा सकती है जो नहीं होने चाहिए, या उन्हें रोक सकती है जो होने चाहिए। इसीलिए लेंडिंग मार्केट अपने हर स्वीकार किए गए एसेट के लिए ओरेकल डिज़ाइन को ध्यान से परखते हैं।

कोलैटरल कहाँ रखा है

जगह उतनी ही मायने रखती है जितनी गुणवत्ता। स्मार्ट कॉन्ट्रैक्ट में लॉक कोलैटरल को कोई भी कभी भी जाँच सकता है और कोड उसे बेच सकता है, लेकिन वह उस कॉन्ट्रैक्ट के बग के संपर्क में रहता है। किसी कस्टोडियन या एक्सचेंज के पास ऑफ़चेन रखा कोलैटरल उस कोड जोखिम से बचता है, लेकिन उसे रखने वाली संस्था पर और उसके बैलेंस कितनी बार रिपोर्ट होते हैं, इस पर निर्भर करता है। कई डिज़ाइन दोनों को मिलाते हैं, जिससे हर हिस्से की साफ़ रिपोर्टिंग और भी ज़रूरी हो जाती है।

अच्छा कोलैटरल किसे कहें

• लिक्विडिटी: इसे बड़ी मात्रा में जल्दी बेचा जा सके, बिना अपनी ही कीमत गिराए।
• कीमत की स्थिरता: कम उतार-चढ़ाव का मतलब है कि छोटे सुरक्षा मार्जिन काफ़ी होते हैं।
• पारदर्शिता: होल्डिंग जाँची जा सकें, बेहतर हो कि रिज़र्व प्रमाण के ज़रिए।
• स्वतंत्रता: यह उसी पल न गिरे जिस पल वह चीज़ गिरती है जिसकी यह रक्षा करता है।

जोखिम और सीमाएँ

कोलैटरल लेंडर्स और होल्डर्स की रक्षा उतनी ही कर सकता है जितनी अच्छी तरह उसे बेचा जा सके। क्रैश में कई पोज़िशन एक साथ लिक्विडेट होती हैं, खरीदार कम हो जाते हैं और कीमतें और गिरती हैं, इसलिए जो बफ़र आरामदायक लग रहा था, वह गायब हो सकता है। कई प्रोटोकॉल में दोबारा इस्तेमाल होने वाला कोलैटरल उनकी नाकामियों को आपस में जोड़ देता है। और कोई अनुपात आज की कीमतें बताता है, कल की नहीं। कोलैटरल अनुपात विश्लेषण की शुरुआत है, अंत नहीं।

trUSD, Tori Finance का सिंथेटिक डॉलर, USDC/USDT से कोलैटरलाइज़्ड है। रिज़र्व को tori.accountable.capital पर Accountable के रिज़र्व प्रमाण के ज़रिए जाँचा जा सकता है।