सिंथेटिक डॉलर

आज ब्लॉकचेन पर सैकड़ों अरब डॉलर टोकन के रूप में मौजूद हैं, और इनमें से ज़्यादातर अपने होल्डर्स को कुछ भी नहीं कमाकर देते। सिंथेटिक डॉलर इसका एक जवाब है: एक ऐसा टोकन जिसका लक्ष्य एक मैनेज किए गए पोर्टफ़ोलियो के ज़रिए डॉलर का मूल्य बनाए रखना है, ताकि पोर्टफ़ोलियो का रिटर्न उसे रखने वालों तक पहुँच सके।

सिंथेटिक डॉलर कैसे काम करता है

एक ऐसे पोर्टफ़ोलियो की कल्पना कीजिए जिसके पास कोई एसेट है और साथ ही एक ऐसी पोज़िशन भी है जो उस एसेट के गिरने पर फ़ायदा देती है। एक तरफ़ कीमत में जो बदलाव होता है, दूसरी तरफ़ उसकी भरपाई हो जाती है, इसलिए दोनों का कुल मूल्य एक तय डॉलर रकम के आसपास बना रहता है। इसे डेल्टा-न्यूट्रल पोज़िशन कहते हैं। आय उस चीज़ से आती है जो पोज़िशन होल्ड रहते हुए कमाती हैं, जैसे बाज़ार की दरें या खुद कोलैटरल पर मिलने वाला रिटर्न। अलग-अलग डिज़ाइन मुख्य रूप से इस बात में अलग होते हैं कि यह आय कहाँ से आती है और कितनी केंद्रित है।

एक उदाहरण

मान लीजिए किसी प्रोटोकॉल को 1,000 डॉलर का कोलैटरल मिलता है। वह 1,000 डॉलर का एक एसेट खरीदता है और उतने ही आकार की शॉर्ट पोज़िशन खोलता है। अगर एसेट दसवाँ हिस्सा गिर जाए, तो होल्डिंग में लगभग 100 डॉलर का नुकसान होता है और शॉर्ट में लगभग 100 डॉलर का फ़ायदा, यानी पोर्टफ़ोलियो की कीमत अब भी करीब 1,000 डॉलर रहती है। एक महीने में होल्डिंग और हेज मिलकर कुछ आय कमाते हैं, शायद लागत घटाकर कुछ डॉलर। होल्डर्स तक यही आय पहुँचती है, एसेट की कीमत में बढ़त नहीं। अक्सर यह एक अलग वॉल्ट टोकन के ज़रिए पहुँचती है, जिसका मूल्य रणनीति के कमाने के साथ बढ़ता है।

सिंथेटिक डॉलर बनाम स्टेबलकॉइन

USDC या USDT जैसा फ़िएट-समर्थित स्टेबलकॉइन रिज़र्व में नकदी और कम अवधि वाला सरकारी कर्ज़ रखता है, और उन रिज़र्व पर होने वाली आय आम तौर पर जारीकर्ता अपने पास रखता है। सिंथेटिक डॉलर उन तीन सवालों पर अलग है जो किसी भी डॉलर टोकन से पूछने लायक हैं: कोलैटरल क्या है, आय कहाँ से आती है, और कोई भी इन दोनों को कैसे सत्यापित कर सकता है। कुछ सिंथेटिक डॉलर क्रिप्टो कोलैटरल रखते हैं और उसे शॉर्ट परपेचुअल फ़्यूचर्स से हेज करते हैं, इसलिए उनकी आय उन फ़ंडिंग पेमेंट के साथ घटती-बढ़ती है जो ट्रेडर एक-दूसरे को देते हैं। कुछ दूसरे सिंथेटिक डॉलर अलग-अलग बाज़ारों में अलग एसेट हेज करते हैं। सिर्फ़ नाम से बहुत कम पता चलता है; इन तीन सवालों के जवाब ही ज़्यादातर ज़रूरी बातें बताते हैं।

होल्ड करने से पहले क्या जाँचें

• यील्ड का स्रोत, आसान शब्दों में। अगर कोई इसे समझा नहीं पाता, तो इसे चेतावनी मानें।
• किसी स्वतंत्र प्रोवाइडर का रिज़र्व प्रमाण, बेहतर हो कि लगातार अपडेट होता रहे।
• स्मार्ट कॉन्ट्रैक्ट ऑडिट, और यह कि उन्हें किसने किया।
• बाज़ार पलटने पर क्या होता है। सिंथेटिक डॉलर की यील्ड परिवर्तनशील होती है और इसकी कभी कोई गारंटी नहीं होती, और दबाव के समय इसकी बाज़ार कीमत एक डॉलर से दूर जा सकती है।

जोखिम और सीमाएँ

सिंथेटिक डॉलर एक तरह के भरोसे की जगह दूसरी तरह का भरोसा लाता है। किसी खाते पर निर्भर रहने के बजाय होल्डर्स कोलैटरल की गुणवत्ता पर, तेज़ बाज़ार में टिके रहने वाले हेज पर, उन वेन्यू और काउंटरपार्टी पर जहाँ पोज़िशन रखी हैं, और उन स्मार्ट कॉन्ट्रैक्ट पर निर्भर रहते हैं जो दर्ज करते हैं कि किसके पास क्या है। बाज़ार में तेज़ उतार-चढ़ाव, कोलैटरल से जुड़ी समस्याएँ या कम लिक्विडिटी किसी भी डॉलर टोकन को उसके लक्ष्य मूल्य से दूर धकेल सकती हैं, जिसे डीपेग कहते हैं। इसीलिए लाइव रिज़र्व डेटा और रणनीति का साफ़ ब्योरा किसी भी आकर्षक आँकड़े से ज़्यादा मायने रखते हैं।

trUSD, Tori Finance का सिंथेटिक डॉलर है, जो USDC/USDT से कोलैटरलाइज़्ड है। इसे एक डेल्टा-न्यूट्रल रणनीति से मैनेज किया जाता है, जो वैश्विक बाज़ारों से कमाती है और जिसकी पोज़िशन USD में हेज की जाती हैं। strUSD वह ERC-4626 वॉल्ट टोकन है जिसमें रणनीति की परिवर्तनशील यील्ड जुड़ती है, और strUSD का एक शेयर वॉल्ट में रखे trUSD पर दावा है। कोई भी tori.accountable.capital पर Accountable के रिज़र्व प्रमाण के ज़रिए रिज़र्व जाँच सकता है, और स्मार्ट कॉन्ट्रैक्ट का ऑडिट Sherlock और Nethermind ने किया है।