परिवर्तनशील यील्ड

एक साल तक तय दर देने वाला कोई पारंपरिक वित्तीय प्रोडक्ट एक वादा करता है। DeFi का ज़्यादातर हिस्सा ऐसा कोई वादा नहीं करता। दरें हर ब्लॉक के साथ बदलती हैं, क्योंकि वे बदलती गतिविधि से आती हैं: कितने लोग उधार लेना चाहते हैं, ट्रेडर्स कितना भुगतान करते हैं, बाज़ार की कीमतें कैसे तय होती हैं। यही परिवर्तनशील यील्ड है, और यह जानना कि यह कहाँ से आती है, स्क्रीन पर दिख रहे आँकड़े से ज़्यादा मायने रखता है।

DeFi यील्ड कहाँ से आती है

• उधार लेने वाले। किसी मनी मार्केट में लेंडर्स वह रकम कमाते हैं जो उधार लेने वाले उधार की लागत के रूप में चुकाते हैं। उधार की मांग बढ़ती है तो दरें बढ़ती हैं; घटती है तो दरें घटती हैं।
• ट्रेडिंग गतिविधि। लिक्विडिटी पूल अपने प्रोवाइडर्स को स्वैप फ़ीस का एक हिस्सा देते हैं, जो वॉल्यूम पर निर्भर करती है।
• बाज़ार के भुगतान। हेज की गई, डेल्टा-न्यूट्रल पोज़िशन ट्रेडर्स के बीच होने वाले भुगतान कमा सकती हैं, जैसे परपेचुअल फ़्यूचर्स पर फ़ंडिंग रेट, जो नकारात्मक भी हो सकता है।
• वास्तविक दुनिया की दरें। सरकारी कर्ज़ रखने वाले टोकन मौद्रिक प्राधिकरणों द्वारा तय दरों पर आधारित रिटर्न आगे पहुँचाते हैं।
• इंसेंटिव। कुछ प्रोटोकॉल अपने ही टोकन में रिवॉर्ड देते हैं। यह आय नहीं, मार्केटिंग खर्च है, और यह आम तौर पर खत्म हो जाता है।

अगर किसी यील्ड को इनमें से किसी एक तक, या इनके साफ़ समझाए गए मिश्रण तक, नहीं जोड़ा जा सकता, तो पूछें क्यों। कोई यील्ड-बेयरिंग डॉलर टोकन होल्डर्स तक जो रिटर्न पहुँचाता है, वह ठीक इसी वजह से परिवर्तनशील होता है: वह अपने स्रोत के साथ चलता है।

APY बनाम APR

APR एक सीधी सालाना दर है। APY में कंपाउंडिंग शामिल होती है, यानी पहले की आय पर आगे कमाने का असर। एक ही अंडरलाइंग दर के लिए APY बड़ा आँकड़ा होता है, और रिटर्न जितनी बार कंपाउंड होता है, अंतर उतना बढ़ता है। परिवर्तनशील यील्ड के लिए दोनों स्नैपशॉट हैं: आज की दर को आगे इस तरह बढ़ाया गया मानो वह नहीं बदलेगी, जबकि वह बदलेगी। सात दिन या तीस दिन का औसत स्पॉट आँकड़े से ज़्यादा बताता है।

एक आसान उदाहरण

मान लीजिए उधार की मांग मज़बूत होने पर कोई लेंडिंग मार्केट 1,000 डॉलर की पोज़िशन पर लगभग 50 डॉलर सालाना की रफ़्तार से भुगतान करता है। एक महीने बाद मांग घटती है, और वही पोज़िशन 30 डॉलर सालाना की रफ़्तार से कमाती है। कुछ टूटा नहीं; यील्ड अपने स्रोत के साथ चली। अब ऐसे टोकन की कल्पना कीजिए जो इससे कई गुना रफ़्तार का विज्ञापन करता है, बिना यह बताए कि पैसा कहाँ से आता है। इन दो मामलों में फ़र्क करना ही वह पहली चीज़ है जिसे जाँचना है।

परिवर्तनशील बनाम तय

DeFi में तय दर वाली पोज़िशन मौजूद हैं, जो अक्सर यील्ड टोकनाइज़ेशन से बनती हैं, जिसमें खरीदार डिस्काउंट पर प्रिंसिपल टोकन खरीदकर एक दर लॉक कर सकता है। तब भी तय दर भविष्य की परिवर्तनशील यील्ड की बाज़ार कीमत होती है, और उसमें अंडरलाइंग एसेट के जोखिम बने रहते हैं।

जोखिम और सीमाएँ

परिवर्तनशील यील्ड शून्य तक गिर सकती है, और कुछ रणनीतियों में लागत घटाने के बाद शून्य से नीचे भी। ऊँची यील्ड आम तौर पर ज़्यादा जोखिम की कीमत होती है, भले ही वह जोखिम साफ़ न दिखे। पिछली दरें भविष्य की दरों का अनुमान नहीं देतीं। और यील्ड रिटर्न का सिर्फ़ एक हिस्सा है: अंडरलाइंग एसेट के मूल्य में बदलाव, फ़ीस और स्मार्ट कॉन्ट्रैक्ट जोखिम, सब गिने जाते हैं। परिवर्तनशील का मतलब वही है जो यह शब्द कहता है: इसकी कभी कोई गारंटी नहीं।

strUSD, Tori Finance का ERC-4626 वॉल्ट टोकन, एक डेल्टा-न्यूट्रल रणनीति की परिवर्तनशील यील्ड जोड़ता है, जो वैश्विक बाज़ारों से कमाती है और जिसकी पोज़िशन USD में हेज की जाती हैं। यील्ड बाज़ार की स्थितियों के साथ बदलती है और इसकी कोई गारंटी नहीं है।