फ़ंडिंग रेट

सामान्य फ़्यूचर्स कॉन्ट्रैक्ट एक्सपायर होते हैं, और एक्सपायरी पर उनकी कीमत को एसेट की असली कीमत से मिलना होता है। परपेचुअल फ़्यूचर्स कभी एक्सपायर नहीं होते, इसलिए असली बाज़ार के करीब रहने के लिए उन्हें कोई और तरीका चाहिए। फ़ंडिंग रेट वही तरीका है: हर कुछ घंटों में होने वाला एक छोटा भुगतान, जो कॉन्ट्रैक्ट के भटकने पर उसे वापस स्पॉट की ओर खींचता है।

फ़ंडिंग कैसे काम करती है

एक्सचेंज परपेचुअल कॉन्ट्रैक्ट की कीमत की तुलना स्पॉट कीमतों के एक इंडेक्स से करता है। अगर परपेचुअल स्पॉट से ऊपर ट्रेड करे, तो शॉर्ट से ज़्यादा ट्रेडर लॉन्ग होना चाहते हैं, और फ़ंडिंग रेट पॉज़िटिव होता है: लॉन्ग, शॉर्ट को भुगतान करते हैं। यह भुगतान लॉन्ग रखना महँगा और शॉर्ट को ज़्यादा आकर्षक बनाता है, जिससे अंतर कम होने लगता है। अगर परपेचुअल स्पॉट से नीचे ट्रेड करे, तो रेट नेगेटिव हो जाता है और शॉर्ट, लॉन्ग को भुगतान करते हैं। भुगतान अक्सर हर आठ घंटे में सेटल होते हैं, हालाँकि कुछ वेन्यू हर घंटे सेटल करते हैं। एक्सचेंज इन्हें अपने पास नहीं रखता; ये सीधे ट्रेडर्स के बीच जाते हैं।

एक आसान उदाहरण

एक ट्रेडर के पास 10,000 डॉलर की लॉन्ग परपेचुअल पोज़िशन है। अगले सेटलमेंट पर फ़ंडिंग रेट का मतलब है कि लॉन्ग हर 10,000 डॉलर की पोज़िशन पर 1 डॉलर देते हैं, इसलिए ट्रेडर 1 डॉलर देता है और उतने ही आकार का शॉर्ट 1 डॉलर पाता है। दिन में तीन सेटलमेंट के साथ यह लगभग 3 डॉलर रोज़ होता है, या रेट वहीं टिका रहे तो साल भर में करीब 1,100 डॉलर, जो शायद ही कभी होता है। उन्माद के दौर में रेट कई गुना ऊपर जा सकता है; बिकवाली में यह पलट सकता है, और तब शॉर्ट भुगतान करने लगता है।

रेट कैसे निकाला जाता है

ज़्यादातर एक्सचेंज फ़ंडिंग को दो हिस्सों से बनाते हैं। उधार-लागत घटक एक छोटी, ज़्यादातर तय दर है, जो जोड़ी के दोनों एसेट को उधार लेने की लागत दर्शाती है। प्रीमियम घटक मापता है कि उस अवधि में परपेचुअल इंडेक्स से कितना ऊपर या नीचे ट्रेड हुआ, और आम तौर पर यही हावी रहता है। कई वेन्यू हर अवधि की फ़ंडिंग पर एक कैप भी लगाते हैं, इसलिए बहुत अशांत बाज़ार में रेट कैप पर टिका रहता है और स्पॉट से अंतर बना रह सकता है।

फ़ंडिंग क्या बताती है

फ़ंडिंग बाज़ार की भावना मापने का पैमाना है। लगातार ऊँची पॉज़िटिव फ़ंडिंग का मतलब है कि बहुत से ट्रेडर लेवरेज के साथ लॉन्ग बने रहने के लिए भुगतान कर रहे हैं, जो उन पोज़िशन के खुलने पर तेज़ गिरावट से पहले दिख सकता है। गहरी नेगेटिव फ़ंडिंग भीड़ भरे शॉर्ट का संकेत है। ट्रेडर इसे अलग-अलग वेन्यू पर ओपन इंटरेस्ट और लिक्विडेशन डेटा के साथ देखते हैं।

फ़ंडिंग और हेज की गई पोज़िशन

कुछ रणनीतियाँ एक एसेट रखती हैं और परपेचुअल फ़्यूचर्स में उतनी ही मात्रा शॉर्ट करती हैं। यह पोज़िशन डेल्टा-न्यूट्रल होती है: दोनों हिस्सों पर कीमत के बदलाव एक-दूसरे को काट देते हैं, और जो बचता है वह शॉर्ट पर मिलने वाली फ़ंडिंग है। कुछ सिंथेटिक डॉलर इसी तरह बने हैं, इसीलिए उनकी आय फ़ंडिंग के साथ घटती-बढ़ती है। जब फ़ंडिंग नेगेटिव होती है, तो वही पोज़िशन कमाने के बजाय भुगतान करती है।

जोखिम और सीमाएँ

• फ़ंडिंग एक परिवर्तनशील भुगतान है और लंबे समय तक नेगेटिव रह सकती है।
• रेट अलग-अलग एक्सचेंज पर अलग होते हैं और एक सेटलमेंट से अगले तक अचानक बदल सकते हैं।
• सेंट्रलाइज़्ड एक्सचेंज पर पोज़िशन उस एक्सचेंज का अपना जोखिम उठाती हैं: अगर कोई वेन्यू नाकाम हो जाए या निकासी फ़्रीज़ कर दे, तो हेज टूट सकता है।
• लेवरेज सब कुछ बढ़ा देता है, और एक तेज़ चाल रीबैलेंस से पहले ही हेज की गई पोज़िशन का एक हिस्सा लिक्विडेट कर सकती है।
• फ़ंडिंग से आय तब बढ़ती है जब बाज़ार में जोश होता है, और ठीक तभी वह तेज़ी से गायब भी हो सकती है।