Funding rate

Kontrak berjangka biasa memiliki tanggal kedaluwarsa, dan pada saat itu harganya harus bertemu dengan harga aset itu sendiri. Kontrak berjangka perpetual tidak pernah kedaluwarsa, sehingga membutuhkan cara lain untuk tetap dekat dengan pasar riil. Funding rate adalah mekanisme itu: pembayaran kecil, dipertukarkan setiap beberapa jam, yang menarik harga kontrak kembali ke arah spot setiap kali menyimpang.

Cara kerja funding

Bursa membandingkan harga kontrak perpetual dengan indeks harga spot. Jika perpetual diperdagangkan di atas spot, lebih banyak trader ingin long daripada short, dan funding rate positif: posisi long membayar posisi short. Pembayaran itu membuat memegang posisi long lebih mahal dan posisi short lebih menarik, yang cenderung menutup selisihnya. Jika perpetual diperdagangkan di bawah spot, funding rate menjadi negatif dan posisi short membayar posisi long. Pembayaran sering diselesaikan setiap delapan jam, meski sebagian venue menyelesaikannya setiap jam. Bursa tidak menyimpannya; pembayaran berpindah langsung antar-trader.

Contoh sederhana

Seorang trader memegang posisi long perpetual senilai 10.000 dolar. Pada penyelesaian berikutnya, funding rate berarti posisi long membayar 1 dolar untuk setiap 10.000 dolar posisi, sehingga trader itu membayar 1 dolar dan posisi short dengan ukuran yang sama menerima 1 dolar. Dengan tiga kali penyelesaian sehari, jumlahnya sekitar 3 dolar per hari, atau kira-kira 1.100 dolar dalam setahun jika funding rate tidak berubah, yang jarang terjadi. Saat pasar euforia, funding rate bisa naik berkali-kali lipat; saat aksi jual, ia bisa berbalik, dan posisi short mulai membayar alih-alih menerima.

Cara funding rate dihitung

Sebagian besar bursa menyusun funding dari dua komponen. Komponen biaya dana (interest) adalah tingkat kecil yang sebagian besar tetap, mencerminkan biaya meminjam kedua aset dalam pasangan. Komponen premium mengukur seberapa jauh perpetual diperdagangkan di atas atau di bawah indeks selama periode itu, dan biasanya mendominasi. Banyak venue juga membatasi funding per periode, sehingga di pasar ekstrem funding rate tertahan di batas atas dan selisih terhadap spot dapat bertahan.

Apa yang ditunjukkan funding

Funding berfungsi sebagai pengukur sentimen. Funding positif yang tinggi dan bertahan lama berarti banyak trader membayar untuk tetap long dengan leverage, yang dapat mendahului penurunan tajam ketika posisi-posisi itu dilepas. Funding yang sangat negatif menandakan posisi short yang terlalu ramai. Trader memantaunya di berbagai venue, bersama open interest dan data likuidasi.

Funding dan posisi yang dilindung nilai

Sebagian strategi memegang suatu aset dan melakukan short dalam jumlah yang sama di kontrak berjangka perpetual. Posisinya delta-netral: pergerakan harga di kedua kaki saling meniadakan, dan yang tersisa adalah funding yang diterima dari posisi short. Sebagian dolar sintetis dibangun dengan cara ini, itulah sebabnya pendapatannya naik turun mengikuti funding. Ketika funding menjadi negatif, posisi yang sama justru membayar alih-alih menerima.

Risiko dan batasan

• Funding adalah pembayaran yang variabel dan bisa tetap negatif dalam waktu lama.
• Funding rate berbeda antar-bursa dan dapat berubah tiba-tiba dari satu penyelesaian ke penyelesaian berikutnya.
• Posisi di bursa terpusat membawa risiko bursa itu sendiri: jika sebuah venue gagal atau membekukan penarikan, lindung nilai bisa rusak.
• Leverage memperbesar segalanya, dan pergerakan tajam dapat melikuidasi satu kaki dari posisi yang dilindung nilai sebelum sempat diseimbangkan ulang.
• Pendapatan funding cenderung naik ketika pasar euforia, yang juga saat pendapatan itu bisa hilang dengan cepat.