펀딩비

일반 선물 계약에는 만기가 있고, 만기가 되면 선물 가격은 자산 자체의 가격과 만나야 합니다. 무기한 선물은 만기가 없기 때문에 실제 시장 가까이에 머물 다른 방법이 필요합니다. 그 장치가 펀딩비입니다. 몇 시간마다 오가는 작은 지급금으로, 계약 가격이 벗어날 때마다 다시 현물 쪽으로 끌어당깁니다.

펀딩비의 작동 원리

거래소는 무기한 계약 가격을 현물 가격 지수와 비교합니다. 무기한 계약이 현물보다 비싸게 거래되면 숏보다 롱을 원하는 트레이더가 많다는 뜻이고, 펀딩비는 플러스가 됩니다. 롱이 숏에게 지급합니다. 이 지급금 때문에 롱을 유지하는 비용은 커지고 숏은 더 매력적이 되어, 가격 차이가 좁혀지는 경향이 있습니다. 무기한 계약이 현물보다 싸게 거래되면 펀딩비는 마이너스로 바뀌고 숏이 롱에게 지급합니다. 정산은 흔히 8시간마다 이뤄지며, 1시간마다 정산하는 거래소도 있습니다. 거래소는 이 돈을 가져가지 않습니다. 트레이더 사이에서 직접 오갑니다.

간단한 예시

한 트레이더가 10,000달러 규모의 무기한 선물 롱 포지션을 보유하고 있습니다. 다음 정산 때의 펀딩비가 포지션 10,000달러당 롱이 1달러를 지급하는 수준이라면, 이 트레이더는 1달러를 내고 같은 규모의 숏은 1달러를 받습니다. 하루에 세 번 정산하면 하루 약 3달러, 펀딩비가 그대로 유지된다면 1년에 대략 1,100달러입니다. 물론 그대로 유지되는 일은 드뭅니다. 과열된 시장에서는 펀딩비가 몇 배로 치솟을 수 있고, 급락장에서는 부호가 뒤집혀 이번에는 숏이 지급하기 시작합니다.

펀딩비의 계산 방식

대부분의 거래소는 두 가지 요소로 펀딩비를 계산합니다. 하나는 차입 비용 요소로, 거래쌍을 이루는 두 자산을 빌리는 비용을 반영한 작고 대체로 고정된 비율입니다. 다른 하나는 프리미엄 요소로, 해당 기간 동안 무기한 계약이 지수보다 얼마나 비싸거나 싸게 거래되었는지를 측정하며, 대개 이쪽이 펀딩비를 좌우합니다. 많은 거래소가 기간당 펀딩비에 상한을 두기 때문에, 극단적인 시장에서는 펀딩비가 상한에 붙어 있고 현물과의 차이가 계속될 수 있습니다.

펀딩비가 알려 주는 것

펀딩비는 시장 심리를 재는 계기판 역할을 합니다. 높은 플러스 펀딩비가 계속된다는 것은 많은 트레이더가 레버리지 롱을 유지하려고 돈을 내고 있다는 뜻이며, 그 포지션들이 정리될 때 급락이 뒤따르기도 합니다. 깊은 마이너스 펀딩비는 숏이 몰려 있다는 신호입니다. 트레이더들은 미결제약정, 청산 데이터와 함께 거래소별 펀딩비를 지켜봅니다.

펀딩비와 헤지 포지션

어떤 전략은 자산을 보유하면서 무기한 선물로 같은 양을 숏합니다. 이 포지션은 델타 뉴트럴입니다. 두 다리의 가격 변동이 서로 상쇄되고, 남는 것은 숏 포지션이 받는 펀딩비입니다. 일부 합성 달러가 이런 방식으로 만들어지며, 그래서 그 수익은 펀딩비에 따라 오르내립니다. 펀딩비가 마이너스로 돌아서면 같은 포지션이 수익을 버는 대신 비용을 냅니다.

위험과 한계

• 펀딩비는 변동하는 지급금이며, 오랫동안 마이너스에 머물 수도 있습니다.
• 펀딩비는 거래소마다 다르고, 한 정산에서 다음 정산 사이에 갑자기 바뀔 수 있습니다.
• 중앙화 거래소의 포지션은 그 거래소 자체의 위험을 안고 있습니다. 거래소가 무너지거나 출금을 동결하면 헤지가 깨질 수 있습니다.
• 레버리지는 모든 것을 키우며, 급격한 가격 변동은 리밸런싱 전에 헤지 포지션의 한쪽 다리를 청산시킬 수 있습니다.
• 펀딩 수익은 시장이 들떠 있을 때 커지는 경향이 있고, 바로 그때 빠르게 사라질 수도 있습니다.