资金费率

普通期货合约会到期，到期时其价格必须与资产本身的价格一致。永续合约永不到期，所以需要另一种方式贴近真实市场。资金费率就是这种机制：每隔几个小时交换一笔小额款项，一旦合约价格偏离现货，就把它拉回来。

资金费率如何运作

交易所把永续合约价格与现货价格指数进行比较。如果永续合约价格高于现货，说明想做多的交易者多于想做空的，资金费率为正：多头向空头支付。这笔费用使持有多头的成本更高、持有空头更具吸引力，往往能缩小价差。如果永续合约价格低于现货，费率转为负值，空头向多头支付。结算通常每八小时进行一次，也有一些交易场所每小时结算。交易所不留存这些款项，它们直接在交易者之间转移。

一个简单示例

一位交易者持有价值 10,000 美元的永续合约多头头寸。下一次结算时，资金费率意味着多头每持有 10,000 美元头寸需支付 1 美元，所以这位交易者支付 1 美元，同等规模的空头收到 1 美元。每天结算三次，一天大约 3 美元，如果费率保持不变，一年约为 1,100 美元，而费率很少保持不变。在狂热行情中，费率可能攀升到数倍之高；在抛售行情中，它可能翻转，转由空头付款。

费率如何计算

大多数交易所把资金费率分为两部分。基础部分是一个较小、基本固定的费率，反映借入交易对中两种资产的成本。溢价部分衡量该期间永续合约价格高于或低于指数的程度，通常占主导地位。许多交易场所还会对每期资金费率设定上限，因此在极端行情中，费率会停留在上限，与现货的价差可能持续存在。

资金费率透露了什么

资金费率可以作为市场情绪的指标。持续高企的正资金费率，意味着许多交易者正在付费维持杠杆多头，当这些头寸平仓时，往往会出现急跌。深度为负的资金费率，则表明空头过于拥挤。交易者会在各交易场所跟踪资金费率，同时关注未平仓合约和清算数据。

资金费率与对冲头寸

一些策略持有某项资产，同时在永续合约中做空同等数量。这样的头寸是 Delta 中性的：两条腿的价格变动相互抵消，剩下的是空头收到的资金费用。一些合成美元就是这样构建的，所以它们的收入随资金费率起伏。当资金费率转为负值时，同样的头寸就从收钱变成付钱。

风险与局限

• 资金费用是一种浮动支付，可能长期为负。
• 各交易所的费率不同，而且可能从一次结算到下一次结算发生骤变。
• 中心化交易所上的头寸承担交易所自身的风险：如果某个交易场所倒闭或冻结提款，对冲就可能失效。
• 杠杆会放大一切，剧烈波动可能在再平衡之前，就清算掉对冲头寸的一条腿。
• 资金费用收入往往在市场狂热时上升，而这也正是它可能迅速消失的时候。