Funding rate

Các hợp đồng tương lai thông thường có ngày đáo hạn, và khi đáo hạn, giá của chúng phải gặp giá của chính tài sản. Hợp đồng tương lai vĩnh cửu không bao giờ đáo hạn, nên chúng cần một cách khác để bám sát thị trường thật. Funding rate là cơ chế đó: một khoản thanh toán nhỏ, trao đổi vài giờ một lần, kéo giá hợp đồng về phía giá giao ngay mỗi khi nó lệch ra.

Funding hoạt động như thế nào

Sàn giao dịch so sánh giá của hợp đồng vĩnh cửu với một chỉ số giá giao ngay. Nếu hợp đồng vĩnh cửu giao dịch cao hơn giá giao ngay, số người muốn long nhiều hơn số người muốn short, và funding rate dương: bên long trả cho bên short. Khoản thanh toán đó khiến việc giữ vị thế long đắt hơn và vị thế short hấp dẫn hơn, có xu hướng thu hẹp khoảng chênh. Nếu hợp đồng vĩnh cửu giao dịch thấp hơn giá giao ngay, funding rate chuyển sang âm và bên short trả cho bên long. Các khoản thanh toán thường được tất toán tám giờ một lần, dù một số sàn tất toán hằng giờ. Sàn giao dịch không giữ các khoản này; chúng chuyển trực tiếp giữa các nhà giao dịch.

Ví dụ đơn giản

Một nhà giao dịch nắm vị thế long hợp đồng vĩnh cửu trị giá 10.000 đô la. Ở kỳ tất toán tiếp theo, funding rate có nghĩa là bên long trả 1 đô la cho mỗi 10.000 đô la vị thế, nên nhà giao dịch trả 1 đô la và một vị thế short cùng quy mô nhận 1 đô la. Với ba kỳ tất toán mỗi ngày, con số đó là khoảng 3 đô la mỗi ngày, hay xấp xỉ 1.100 đô la trong một năm nếu funding rate giữ nguyên, điều hiếm khi xảy ra. Trong cơn hưng phấn, funding rate có thể tăng lên gấp nhiều lần; trong một đợt bán tháo, nó có thể đảo chiều, và bên short bắt đầu phải trả thay vì nhận.

Funding rate được tính như thế nào

Phần lớn sàn giao dịch xây dựng funding từ hai thành phần. Thành phần lãi là một mức nhỏ, phần lớn cố định, phản ánh chi phí vay hai tài sản trong cặp. Thành phần phần bù (premium) đo mức độ hợp đồng vĩnh cửu giao dịch cao hơn hoặc thấp hơn chỉ số trong kỳ, và thường chiếm phần chủ đạo. Nhiều sàn cũng đặt mức trần funding cho mỗi kỳ, nên trong thị trường cực đoan, funding rate nằm ở mức trần và khoảng chênh so với giá giao ngay có thể kéo dài.

Funding cho bạn biết điều gì

Funding hoạt động như một thước đo tâm lý thị trường. Funding dương cao kéo dài nghĩa là nhiều nhà giao dịch đang trả tiền để giữ vị thế long có đòn bẩy, điều có thể xảy ra trước những đợt giảm mạnh khi các vị thế đó bị tháo ra. Funding âm sâu báo hiệu vị thế short đang quá đông. Các nhà giao dịch theo dõi funding trên nhiều sàn, cùng với khối lượng hợp đồng mở (open interest) và dữ liệu thanh lý.

Funding và các vị thế có phòng hộ

Một số chiến lược nắm giữ một tài sản và short cùng lượng đó bằng hợp đồng tương lai vĩnh cửu. Vị thế này là trung tính delta: biến động giá ở hai chân triệt tiêu nhau, và phần còn lại là funding nhận được từ vị thế short. Một số đô la tổng hợp được xây dựng theo cách này, đó là lý do thu nhập của chúng tăng giảm theo funding. Khi funding chuyển sang âm, cùng vị thế đó phải trả thay vì nhận.

Rủi ro và giới hạn

• Funding là một khoản thanh toán biến đổi và có thể duy trì ở mức âm trong thời gian dài.
• Funding rate khác nhau giữa các sàn và có thể thay đổi đột ngột từ kỳ tất toán này sang kỳ tiếp theo.
• Vị thế trên sàn giao dịch tập trung mang rủi ro riêng của sàn: nếu sàn sụp đổ hoặc đóng băng việc rút tiền, vị thế phòng hộ có thể bị phá vỡ.
• Đòn bẩy khuếch đại mọi thứ, và một biến động mạnh có thể thanh lý một chân của vị thế phòng hộ trước khi kịp tái cân bằng.
• Thu nhập từ funding có xu hướng tăng khi thị trường hưng phấn, cũng là lúc nó có thể biến mất nhanh chóng.