Delta-netral

Sebagian besar investasi untung atau rugi ketika harga bergerak. Posisi delta-netral disusun agar, untuk pergerakan harga yang kecil, tidak terjadi keduanya: kenaikan di satu kaki diimbangi kerugian di kaki lainnya. Yang tersisa adalah pendapatan yang dihasilkan posisi sepanjang waktu, dan itulah sebabnya gagasan ini menjadi inti banyak strategi netral pasar dan dolar sintetis.

Apa yang diukur oleh delta

Delta adalah seberapa besar nilai sebuah posisi berubah untuk setiap pergerakan satu unit pada harga aset dasarnya. Memiliki satu token memberi delta satu: jika token naik satu dolar, posisi naik satu dolar. Posisi short pada token yang sama memiliki delta minus satu. Jumlahkan keduanya dan total deltanya nol. Posisi itu delta-netral, dan nilainya tidak lagi bergantung pada arah harga.

Contoh sederhana

Misalkan sebuah portofolio memegang 10 unit suatu aset dan membuka posisi short sebesar 10 unit pada aset yang sama. Jika harga naik, kepemilikan aset untung dan posisi short rugi dengan jumlah yang kurang lebih sama. Jika harga turun, yang terjadi sebaliknya. Ke arah mana pun, nilai gabungannya tetap kira-kira di tempat semula. Portofolio tetap menerima apa pun yang dibayarkan kepemilikan asetnya dan apa pun yang dibayar pasar untuk mempertahankan posisi short, misalnya funding rate pada kontrak berjangka perpetual, dan itulah yang menjadi imbal hasilnya.

Delta-netral vs. netral pasar

Kedua istilah ini sering dipakai bergantian. Delta-netral adalah yang lebih sempit: istilah ini menggambarkan eksposur terhadap harga aset tertentu dan dapat diukur dengan tepat. Netral pasar lebih luas dan menggambarkan strategi yang dirancang untuk menghindari eksposur terhadap arah pasar secara keseluruhan, yang dapat menggabungkan posisi delta-netral dengan lindung nilai lain.

Penyeimbangan ulang dalam praktik

Karena delta bergeser saat harga bergerak, portofolio delta-netral adalah sebuah proses, bukan keadaan. Pengelola biasanya menetapkan rentang, menyeimbangkan ulang setiap kali eksposur bersih melewati batas yang dipilih, lalu bertransaksi untuk kembali mendekati nol. Rentang yang sempit menjaga lindung nilai tetap rapat tetapi lebih mahal dalam biaya; rentang yang longgar menghemat biaya tetapi membiarkan portofolio terekspos lebih lama. Opsi membuat hal ini lebih sulit, karena deltanya berubah mengikuti harga, waktu, dan volatilitas, sehingga portofolio opsi diseimbangkan ulang hampir tanpa henti.

Tidak hanya harga aset

Penalaran yang sama berlaku untuk sumber risiko harga apa pun. Posisi yang dipegang dalam satu mata uang tetapi diukur dalam mata uang lain memiliki delta terhadap nilai tukar, dan lindung nilai mata uang membawa delta itu mendekati nol. Sebuah portofolio bisa netral terhadap sebagian risiko dan sepenuhnya terekspos pada risiko lain, jadi pertanyaan yang berguna selalu: netral terhadap apa?

Risiko dan batasan

Delta-netral tidak menghilangkan risiko. Delta berubah saat harga bergerak, sehingga lindung nilai harus diseimbangkan ulang, dan di pasar yang bergerak cepat harga bisa bergerak lebih dulu sebelum itu dilakukan. Kedua kaki posisi sering berada di tempat berbeda, sehingga masalah di sebuah venue atau pihak lawan dapat merusak lindung nilai. Pendapatan yang tersisa adalah imbal hasil variabel: bisa menyusut, atau menjadi negatif, ketika kondisi pasar berubah. Selain itu, biaya trading dan biaya mempertahankan lindung nilai langsung mengurangi imbal hasil.

trUSD, dolar sintetis Tori Finance, dikelola dengan strategi delta-netral yang memperoleh imbal hasil dari pasar global, dengan posisi yang dilindung nilai terhadap USD. Tujuannya adalah imbal hasil yang tidak bergantung pada naik atau turunnya pasar. Imbal hasil itu sampai ke pemegang strUSD, token vault ERC-4626 yang mengakumulasi imbal hasil variabel dari strategi. Imbal hasilnya variabel dan tidak pernah dijamin.