Dolar sintetis

Ratusan miliar dolar kini berada di blockchain dalam bentuk token, dan sebagian besar tidak menghasilkan apa pun bagi pemegangnya. Dolar sintetis adalah salah satu jawabannya: token yang bertujuan mempertahankan nilai satu dolar melalui portofolio yang dikelola, sehingga imbal hasil portofolio dapat sampai ke para pemegangnya.

Cara kerja dolar sintetis

Bayangkan sebuah portofolio yang memiliki suatu aset dan, pada saat yang sama, memegang posisi yang naik nilainya setiap kali aset itu turun. Pergerakan harga di satu sisi diimbangi oleh sisi lainnya, sehingga nilai gabungannya tetap dekat dengan jumlah dolar tertentu. Ini disebut posisi delta-netral. Pendapatannya berasal dari apa yang dihasilkan posisi selama dipegang, misalnya imbal hasil pasar atau imbal hasil dari jaminan itu sendiri. Desain yang berbeda terutama dibedakan oleh dari mana pendapatan itu berasal dan seberapa terkonsentrasi sumbernya.

Contoh perhitungan

Misalkan sebuah protokol menerima jaminan senilai 1.000 dolar. Protokol membeli aset senilai 1.000 dolar dan membuka posisi short dengan ukuran yang sama. Jika aset turun sepersepuluh, kepemilikan aset rugi sekitar 100 dolar dan posisi short untung sekitar 100 dolar, sehingga portofolio tetap bernilai kira-kira 1.000 dolar. Selama sebulan, kepemilikan aset dan lindung nilainya bersama-sama menghasilkan sedikit pendapatan, mungkin beberapa dolar setelah biaya. Pendapatan itulah, bukan kenaikan harga aset, yang sampai ke pemegang, sering kali melalui token vault terpisah yang nilainya bertambah seiring strategi menghasilkan imbal hasil.

Dolar sintetis vs. stablecoin

Stablecoin yang ditopang fiat seperti USDC atau USDT menyimpan kas dan surat utang pemerintah jangka pendek sebagai cadangan, dan penerbitnya biasanya mengambil pendapatan dari cadangan tersebut. Dolar sintetis berbeda dalam tiga pertanyaan yang layak diajukan pada token dolar mana pun: apa jaminannya, dari mana pendapatannya, dan bagaimana siapa pun dapat memverifikasi keduanya. Sebagian dolar sintetis memegang jaminan kripto yang dilindung nilai dengan posisi short di kontrak berjangka perpetual, sehingga pendapatannya naik turun mengikuti pembayaran funding antar-trader. Yang lain melindungi nilai aset yang berbeda di pasar yang berbeda. Label saja tidak banyak memberi tahu; jawaban atas ketiga pertanyaan itulah yang menjelaskan sebagian besar hal penting.

Yang perlu diperiksa sebelum memegangnya

• Sumber imbal hasil, dalam bahasa sederhana. Jika tidak ada yang bisa menjelaskannya, anggap itu tanda peringatan.
• Bukti cadangan dari penyedia independen, idealnya diperbarui terus-menerus.
• Audit smart contract, dan siapa yang melakukannya.
• Apa yang terjadi ketika pasar berbalik. Imbal hasil dolar sintetis bersifat variabel dan tidak pernah dijamin, dan harga pasarnya dapat menjauh dari satu dolar saat pasar tertekan.

Risiko dan batasan

Dolar sintetis mengganti satu jenis kepercayaan dengan jenis lainnya. Alih-alih mengandalkan rekening di lembaga keuangan, pemegang mengandalkan kualitas jaminan, lindung nilai yang tetap bertahan di pasar yang bergerak cepat, venue dan pihak lawan tempat posisi berada, serta smart contract yang mencatat siapa memiliki apa. Pergerakan pasar yang tajam, masalah jaminan, atau likuiditas yang tipis dapat mendorong token dolar mana pun menjauh dari nilai targetnya, peristiwa yang dikenal sebagai depeg. Karena itu data cadangan secara langsung dan penjelasan strategi yang jelas lebih penting daripada angka utama apa pun.

trUSD adalah dolar sintetis Tori Finance, dengan jaminan USDC/USDT. trUSD dikelola dengan strategi delta-netral yang memperoleh imbal hasil dari pasar global, dengan posisi yang dilindung nilai terhadap USD. strUSD adalah token vault ERC-4626 yang mengakumulasi imbal hasil variabel dari strategi, dan satu share strUSD merupakan klaim atas trUSD yang berada di dalam vault. Siapa pun dapat memeriksa cadangan melalui bukti cadangan dari Accountable di tori.accountable.capital, dan smart contract-nya diaudit oleh Sherlock dan Nethermind.