Dólar sintético

Hoy hay cientos de miles de millones de dólares en blockchains en forma de tokens, y la mayoría no le rinde nada a quien los tiene. Un dólar sintético es una respuesta a eso: un token que busca mantener el valor de un dólar mediante una cartera gestionada, para que el retorno de esa cartera llegue a quienes tienen el token.

Cómo funciona un dólar sintético

Imagina una cartera que posee un activo y, al mismo tiempo, mantiene una posición que gana cada vez que ese activo baja. Un movimiento de precio en un lado se compensa con el otro, así que el valor combinado se mantiene cerca de un monto fijo en dólares. Esto se llama posición delta-neutral. Los ingresos vienen de lo que rinden las posiciones mientras están abiertas, por ejemplo tasas de mercado o el retorno del propio colateral. Los diseños se diferencian sobre todo en de dónde salen esos ingresos y qué tan concentrados están.

Un ejemplo práctico

Supongamos que un protocolo recibe 1.000 dólares de colateral. Compra 1.000 dólares de un activo y abre una posición corta del mismo tamaño. Si el activo cae una décima parte, la posición larga pierde unos 100 dólares y la corta gana unos 100 dólares, así que la cartera sigue valiendo aproximadamente 1.000 dólares. A lo largo de un mes, la posición y la cobertura juntas generan algunos ingresos, quizá unos pocos dólares después de costos. Son esos ingresos, y no una subida del precio del activo, los que llegan a quienes tienen el token, a menudo mediante un token de vault separado cuyo valor crece a medida que la estrategia genera rendimiento.

Dólar sintético vs. stablecoin

Una stablecoin respaldada por dinero fiduciario, como USDC o USDT, mantiene en reserva efectivo y deuda pública de corto plazo, y el emisor suele quedarse con los ingresos de esas reservas. Un dólar sintético se distingue en tres preguntas que vale la pena hacerle a cualquier token en dólares: cuál es el colateral, de dónde vienen los ingresos y cómo puede cualquiera verificar ambas cosas. Algunos dólares sintéticos mantienen colateral cripto cubierto con futuros perpetuos en corto, de modo que sus ingresos suben y bajan con los pagos de funding que los traders se hacen entre sí. Otros cubren activos distintos en mercados distintos. La etiqueta por sí sola dice poco; las respuestas a esas tres preguntas dicen casi todo lo que importa.

Qué revisar antes de tener uno

• La fuente del rendimiento, en palabras simples. Si nadie puede explicarla, tómalo como una señal de alerta.
• Prueba de reservas de un proveedor independiente, idealmente actualizada de forma continua.
• Auditorías de contratos inteligentes, y quién las realizó.
• Qué pasa cuando el mercado se da vuelta. El rendimiento de un dólar sintético es variable y nunca garantizado, y su precio de mercado puede alejarse de un dólar en momentos de estrés.

Riesgos y límites

Un dólar sintético cambia un tipo de confianza por otro. En lugar de depender de una cuenta bancaria, quienes tienen el token dependen de la calidad del colateral, de coberturas que resistan en mercados rápidos, de las plataformas y contrapartes donde están las posiciones y de los contratos inteligentes que registran quién posee qué. Movimientos bruscos del mercado, problemas con el colateral o poca liquidez pueden alejar a cualquier token en dólares de su valor objetivo, un evento conocido como depeg. Por eso los datos de reservas en vivo y una explicación clara de la estrategia importan más que cualquier cifra llamativa.

trUSD es el dólar sintético de Tori Finance, colateralizado con USDC/USDT. Se gestiona con una estrategia delta-neutral que obtiene rendimiento en los mercados globales, con las posiciones cubiertas en USD. strUSD es el token de vault ERC-4626 que acumula el rendimiento variable de la estrategia, y una participación de strUSD es un derecho sobre el trUSD que se mantiene en el vault. Cualquiera puede revisar las reservas en la prueba de reservas de Accountable, en tori.accountable.capital, y los contratos inteligentes están auditados por Sherlock y Nethermind.