Rendimiento variable

Una cuenta bancaria que paga una tasa fija durante un año está haciendo una promesa. Casi todo DeFi no hace ninguna promesa de ese tipo. Las tasas se mueven con cada bloque porque vienen de actividades que se mueven: cuánta gente quiere pedir prestado, cuánto pagan los traders, cómo se valoran los mercados. Eso es el rendimiento variable, y saber de dónde viene importa más que la cifra en la pantalla.

De dónde sale el rendimiento en DeFi

• Prestatarios. En un money market, los prestamistas ganan la tasa que pagan los prestatarios. Cuando sube la demanda de préstamos, las tasas suben; cuando baja, bajan.
• Actividad de trading. Los pools de liquidez les pagan a sus proveedores una parte de las comisiones de swap, que dependen del volumen.
• Pagos de mercado. Las posiciones con cobertura, delta-neutral, pueden cobrar pagos entre traders, como la tasa de funding de los futuros perpetuos, que también puede volverse negativa.
• Tasas del mundo real. Los tokens que mantienen deuda pública trasladan el rendimiento que fijan las tasas de los bancos centrales.
• Incentivos. Algunos protocolos pagan recompensas en su propio token. Eso es gasto de marketing, no ingresos, y por lo general se termina.

Si un rendimiento no puede rastrearse hasta una de estas fuentes, o hasta una combinación de ellas explicada con claridad, pregunta por qué. El retorno que un token de dólar con rendimiento traslada a sus tenedores es variable justamente por esto: sigue a su fuente.

APY vs. APR

El APR es una tasa anual simple. El APY incluye la capitalización compuesta, el efecto de ganar sobre ganancias anteriores. Para una misma tasa de base, el APY es la cifra más alta, y la diferencia se amplía cuanto más seguido se capitalizan los retornos. Para un rendimiento variable, ambos son fotos: la tasa de hoy proyectada hacia adelante como si no fuera a cambiar, y va a cambiar. Un promedio de siete o de treinta días dice más que la cifra del momento.

Un ejemplo sencillo

Supongamos que un mercado de préstamos le paga a una posición de 1.000 dólares a un ritmo de unos 50 dólares al año mientras la demanda de préstamos es fuerte. Un mes después la demanda baja, y la misma posición rinde a un ritmo de 30 dólares al año. Nada se rompió; el rendimiento siguió a su fuente. Ahora imagina un token que anuncia varias veces ese ritmo sin explicar de dónde sale el dinero. Distinguir esos dos casos es lo primero que hay que revisar.

Variable vs. fijo

En DeFi existen posiciones a tasa fija, a menudo construidas mediante tokenización de rendimiento, que permite a un comprador asegurar una tasa al adquirir un token de principal con descuento. Aun así, la tasa fija es un precio de mercado para un rendimiento variable futuro, y sigue conllevando los riesgos del activo subyacente.

Riesgos y límites

Un rendimiento variable puede caer a cero y, en algunas estrategias, quedar por debajo de cero después de costos. Los rendimientos más altos por lo general pagan por riesgos más altos, aunque ese riesgo no sea evidente. Las tasas pasadas no predicen las futuras. Y el rendimiento es solo una parte del retorno: también cuentan los cambios en el valor del activo subyacente, las comisiones y el riesgo de contrato inteligente. Variable significa exactamente eso: nunca garantizado.

strUSD, el token de vault ERC-4626 de Tori Finance, acumula el rendimiento variable de una estrategia delta-neutral que obtiene rendimiento en los mercados globales, con las posiciones cubiertas en USD. El rendimiento cambia con las condiciones del mercado y nunca es garantizado.