Money market

Durante mucho tiempo los bancos se ubicaron entre quienes tienen dinero de sobra y quienes necesitan crédito, fijando tasas y decidiendo quién recibe préstamos. Un money market en DeFi hace el mismo trabajo con un contrato inteligente y una fórmula. Cualquiera puede aportar activos, cualquiera con suficiente colateral puede pedir prestado, y la tasa se actualiza sola a medida que cambian las condiciones.

Dos significados

En las finanzas tradicionales, el mercado monetario es el mercado de préstamos de corto plazo: letras del Tesoro, papel comercial y operaciones de reporto. Los fondos del mercado monetario invierten en esos instrumentos. En DeFi, money market se refiere a protocolos de préstamos como Aave, Compound y Morpho, donde prestar y pedir prestado ocurre onchain. Los dos comparten una idea, crédito de corto plazo con precio fijado por el mercado, pero su mecánica y sus riesgos son muy distintos.

Cómo funciona un money market en DeFi

Los prestamistas aportan un activo a un mercado, y este empieza a generar rendimiento. Los prestatarios aportan colateral, por lo general de un valor superior a lo que piden, y toman un préstamo en otro activo. No hay análisis de crédito; el colateral es la protección. Un oráculo valora el colateral de forma continua y, si un préstamo crece demasiado en relación con él, la posición se liquida.

Cómo se fija la tasa

La mayoría de los mercados fija las tasas según la utilización: la proporción de los activos aportados que está prestada en ese momento. Cuando la utilización es baja, pedir prestado es barato y los prestamistas ganan poco. A medida que sube, las tasas aumentan y, por encima de un nivel objetivo, aumentan de forma pronunciada, lo que incentiva los pagos y la nueva oferta. Los prestamistas ganan lo que pagan los prestatarios, menos las comisiones del protocolo, así que la tasa es un rendimiento variable que sigue a la demanda.

Un ejemplo sencillo

Un mercado tiene 10 millones de tokens en dólares aportados por prestamistas, y los prestatarios tomaron 8 millones. La utilización es alta, así que la tasa de préstamo está elevada. Los prestamistas ganan algo menos de lo que pagan los prestatarios, porque lo que se paga sobre 8 millones se reparte entre los 10 millones aportados. Si un prestatario grande paga 3 millones, la utilización baja, las tasas bajan y los ingresos de los prestamistas caen. Si en cambio los prestatarios toman casi los 10 millones, las tasas suben con fuerza y los prestamistas que quieran salir pueden tener que esperar a que lleguen pagos.

Mercados agrupados y aislados

Los diseños más antiguos agrupan muchos activos, así que cada prestamista comparte el riesgo de todos los tipos de colateral. Los diseños más nuevos, como los mercados de Morpho, aíslan cada par de activo prestado y colateral con su propio oráculo y su propio umbral de liquidación, de modo que un problema en un mercado se queda ahí. Luego, los vaults con curaduría pueden repartir la oferta entre varios mercados aislados, un uso directo de la componibilidad.

Riesgos y límites

• Liquidez: los prestamistas solo pueden retirar lo que no está prestado, así que con una utilización muy alta las salidas esperan a los pagos.
• Deuda incobrable: si el colateral cae más rápido de lo que las liquidaciones pueden venderlo, al mercado se le debe más de lo que vale el colateral, y los prestamistas absorben la pérdida.
• Riesgo de oráculo y de código: un precio erróneo o un error en el código puede vaciar un mercado.
• Riesgo de tasa: los ingresos cambian todo el tiempo y pueden caer con fuerza.

El tamaño de un mercado, a menudo medido como TVL, dice poco sobre cualquiera de estos puntos.