मनी मार्केट

लंबे समय से पारंपरिक वित्तीय संस्थाएँ बचत करने वालों और उधार लेने वालों के बीच बैठी रही हैं, दरें तय करती रही हैं और फ़ैसला करती रही हैं कि किसे क्रेडिट मिले। DeFi मनी मार्केट यही काम एक स्मार्ट कॉन्ट्रैक्ट और एक फ़ॉर्मूले से करता है। कोई भी एसेट सप्लाई कर सकता है, पर्याप्त कोलैटरल वाला कोई भी उधार ले सकता है, और हालात बदलने के साथ दर अपने-आप अपडेट होती है।

दो मतलब

पारंपरिक वित्त में मनी मार्केट कम अवधि के उधार लेन-देन का बाज़ार है: ट्रेज़री बिल, कमर्शियल पेपर और रीपर्चेज़ एग्रीमेंट। मनी मार्केट फ़ंड इन्हीं इंस्ट्रूमेंट में निवेश करते हैं। DeFi में मनी मार्केट का मतलब Aave, Compound और Morpho जैसे लेंडिंग प्रोटोकॉल हैं, जहाँ उधार लेना और देना ऑनचेन होता है। दोनों में एक विचार साझा है, बाज़ार द्वारा तय कीमत वाला कम अवधि का क्रेडिट, लेकिन उनके तरीके और जोखिम बहुत अलग हैं।

DeFi मनी मार्केट कैसे काम करता है

लेंडर्स किसी मार्केट में एक एसेट सप्लाई करते हैं, और वह कमाने लगता है। उधार लेने वाले कोलैटरल सप्लाई करते हैं, जिसकी कीमत आम तौर पर उधार से ज़्यादा होती है, और किसी दूसरे एसेट में लोन लेते हैं। कोई क्रेडिट चेक नहीं होता; कोलैटरल ही सुरक्षा है। एक ओरेकल लगातार कोलैटरल की कीमत तय करता है, और अगर लोन उसके मुकाबले बहुत बड़ा हो जाए, तो पोज़िशन लिक्विडेट हो जाती है।

दर कैसे तय होती है

ज़्यादातर मार्केट यूटिलाइज़ेशन के आधार पर दरें तय करते हैं: सप्लाई किए गए एसेट का वह हिस्सा जो अभी उधार पर है। यूटिलाइज़ेशन कम हो तो उधार सस्ता होता है और लेंडर्स कम कमाते हैं। यह बढ़ता है तो दरें चढ़ती हैं, और एक लक्ष्य स्तर के बाद तेज़ी से चढ़ती हैं, जिससे कर्ज़ चुकाने और नई सप्लाई को बढ़ावा मिलता है। लेंडर्स वही कमाते हैं जो उधार लेने वाले चुकाते हैं, प्रोटोकॉल फ़ीस घटाकर, इसलिए यह दर एक परिवर्तनशील यील्ड है जो मांग के साथ चलती है।

एक आसान उदाहरण

एक मार्केट में लेंडर्स के सप्लाई किए 10 मिलियन डॉलर टोकन हैं, और उधार लेने वालों ने 8 मिलियन ले रखे हैं। यूटिलाइज़ेशन ऊँचा है, इसलिए उधार की दर बढ़ी हुई है। लेंडर्स उधार लेने वालों के चुकाए से कुछ कम कमाते हैं, क्योंकि 8 मिलियन पर चुकाई गई उधार की लागत सप्लाई किए गए पूरे 10 मिलियन में बँटती है। अगर कोई बड़ा उधार लेने वाला 3 मिलियन चुका दे, तो यूटिलाइज़ेशन गिरता है, दरें गिरती हैं और लेंडर्स की आय घटती है। अगर इसके बजाय उधार लेने वाले लगभग पूरे 10 मिलियन ले लें, तो दरें तेज़ी से बढ़ती हैं और निकलना चाहने वाले लेंडर्स को कर्ज़ चुकाए जाने का इंतज़ार करना पड़ सकता है।

पूल्ड और आइसोलेटेड मार्केट

पुराने डिज़ाइन कई एसेट को एक साथ पूल करते हैं, इसलिए हर लेंडर हर तरह के कोलैटरल का जोखिम साझा करता है। नए डिज़ाइन, जैसे Morpho के मार्केट, लोन एसेट और कोलैटरल की हर जोड़ी को उसके अपने ओरेकल और लिक्विडेशन थ्रेशोल्ड के साथ अलग रखते हैं, ताकि एक मार्केट की समस्या वहीं रहे। फिर क्यूरेटेड वॉल्ट सप्लाई को कई आइसोलेटेड मार्केट में बाँट सकते हैं, जो कंपोज़ेबिलिटी का सीधा उपयोग है।

जोखिम और सीमाएँ

• लिक्विडिटी: लेंडर्स सिर्फ़ वही निकाल सकते हैं जो उधार पर नहीं है, इसलिए बहुत ऊँचे यूटिलाइज़ेशन पर निकासी कर्ज़ चुकाए जाने का इंतज़ार करती है।
• डूबा कर्ज़: अगर कोलैटरल उससे तेज़ी से गिरे जितनी तेज़ी से लिक्विडेशन उसे बेच सकें, तो मार्केट का बकाया कोलैटरल की कीमत से ज़्यादा हो जाता है, और नुकसान लेंडर्स उठाते हैं।
• ओरेकल और कोड का जोखिम: गलत कीमत या कोई बग किसी मार्केट को खाली कर सकता है।
• दर का जोखिम: आय लगातार बदलती है और तेज़ी से गिर सकती है।

किसी मार्केट का आकार, जिसे अक्सर TVL से मापा जाता है, इनमें से किसी के बारे में बहुत कम बताता है।