Valor total bloqueado (TVL)

Cuando la gente compara protocolos DeFi, la primera cifra que busca suele ser el TVL. Es fácil de calcular, fácil de graficar y fácil de ordenar en un ranking. También es fácil de malinterpretar.

Cómo se mide el TVL

Un proveedor de datos lee los saldos de los contratos inteligentes de un protocolo, multiplica cada activo por su precio de mercado actual y suma el resultado. Plataformas de seguimiento como DeFiLlama publican el TVL por protocolo, por blockchain y a lo largo del tiempo, con métodos abiertos que muestran qué contratos se cuentan. Los métodos difieren en los detalles. En un mercado de préstamos, algunos cuentan todo lo aportado y otros restan lo que se pidió prestado; en un pool de liquidez, el TVL es el valor de los tokens del pool.

El TVL también deja fuera cosas que un balance incluiría. Los activos prestados, los tokens que emite el propio protocolo y los activos en stake para gobernanza pueden aparecer por separado o no aparecer, según la configuración de la plataforma de seguimiento. Cuando un protocolo cita una cifra de TVL, revisa cuáles de estos elementos cuenta.

Un ejemplo sencillo

Un protocolo tiene 100 millones de dólares en ETH y 50 millones de dólares en tokens en dólares, así que su TVL es de 150 millones de dólares. Si el ETH cae una quinta parte de la noche a la mañana, el TVL baja a 130 millones de dólares aunque no se haya ido ningún usuario. El TVL se mueve con los precios tanto como con la actividad, y por eso un gráfico del TVL en un mercado volátil es, en parte, un gráfico del propio mercado.

Por qué el TVL cuenta doble

La componibilidad permite que el mismo dólar aparezca en varios lugares. Aporta 1.000 tokens en dólares a un vault y recibe participaciones del vault; usa las participaciones como colateral en un money market; pide prestado contra ellas y aporta el préstamo a un pool. Cada protocolo informa los activos que tiene, así que los 1.000 dólares originales pueden aparecer tres veces en el ecosistema. Las plataformas de seguimiento intentan ajustar esto, y esa es una de las razones por las que los totales difieren entre fuentes.

Qué te dice el TVL y qué no

El TVL muestra cuánto valor le confiaron los usuarios a un protocolo, y esa es una señal real: un TVL alto tarda en construirse y atrae el escrutinio de atacantes e investigadores por igual. No muestra si el código es seguro, si el rendimiento es sostenible ni cuánto del valor podría irse en un día. Un protocolo puede hacer crecer su TVL rápido con recompensas temporales en tokens, y el valor atraído por incentivos a menudo se va cuando estos terminan. El TVL tampoco dice quién tiene el valor: 100 millones de dólares repartidos entre miles de usuarios se comportan de forma muy distinta a la misma cifra en manos de tres cuentas grandes que podrían irse en una transacción.

Riesgos y límites

Trata el TVL como una métrica de tamaño con distorsiones conocidas: movimientos de precio, doble conteo, incentivos y diferencias entre los métodos de las plataformas de seguimiento. Antes de sacar conclusiones, compáralo con los ingresos, la cantidad de usuarios independientes, qué tan concentradas están las tenencias en pocas cuentas grandes y el historial de seguridad. Un TVL más alto significa una base de usuarios más amplia, y también un blanco más atractivo.

Tori Finance está listado en DeFiLlama y CoinGecko, donde sus cifras pueden seguirse junto a las de otros protocolos. Como con cualquier protocolo, esas cifras describen tamaño, no seguridad ni retornos futuros.