Dólar sintético

Centenas de bilhões de dólares estão hoje em blockchains na forma de tokens, e a maioria deles não rende nada para quem os detém. O dólar sintético é uma resposta a isso: um token que busca manter o valor de um dólar por meio de uma carteira gerida, para que o retorno dessa carteira chegue a quem detém o token.

Como funciona um dólar sintético

Imagine uma carteira que possui um ativo e, ao mesmo tempo, mantém uma posição que ganha sempre que esse ativo cai. Uma variação de preço de um lado é compensada pelo outro, e o valor combinado fica próximo de um valor fixo em dólares. Isso se chama posição delta-neutra. A receita vem do que as posições rendem enquanto estão abertas, por exemplo taxas de mercado ou o retorno do próprio colateral. Os modelos diferem sobretudo na origem dessa receita e no grau de concentração dela.

Um exemplo prático

Digamos que um protocolo receba 1.000 dólares em colateral. Ele compra 1.000 dólares de um ativo e abre uma posição vendida do mesmo tamanho. Se o ativo cair um décimo, a posição comprada perde cerca de 100 dólares e a vendida ganha cerca de 100 dólares, então a carteira continua valendo aproximadamente 1.000 dólares. Ao longo de um mês, a posição e o hedge juntos geram alguma receita, talvez alguns dólares depois dos custos. É essa receita, e não a alta do preço do ativo, que chega a quem detém o token, muitas vezes por meio de um token de vault separado, cujo valor cresce conforme a estratégia gera rendimento.

Dólar sintético vs. stablecoin

Uma stablecoin lastreada em moeda fiduciária, como USDC ou USDT, mantém em reserva dinheiro e títulos públicos de curto prazo, e o emissor costuma ficar com a receita dessas reservas. O dólar sintético se diferencia em três perguntas que valem para qualquer token em dólar: qual é o colateral, de onde vem a receita e como qualquer pessoa pode verificar as duas coisas. Alguns dólares sintéticos mantêm colateral em cripto com hedge feito por futuros perpétuos vendidos, de modo que a receita sobe e desce com os pagamentos de funding que os traders fazem entre si. Outros fazem hedge de ativos diferentes em mercados diferentes. O rótulo sozinho diz pouco; as respostas a essas três perguntas dizem quase tudo o que importa.

O que verificar antes de manter um

• A fonte do rendimento, em palavras simples. Se ninguém consegue explicá-la, trate isso como um sinal de alerta.
• Prova de reservas feita por um provedor independente, de preferência atualizada continuamente.
• Auditorias de contratos inteligentes, e quem as realizou.
• O que acontece quando o mercado vira. O rendimento de um dólar sintético é variável e nunca garantido, e seu preço de mercado pode se afastar de um dólar em momentos de estresse.

Riscos e limites

Um dólar sintético troca um tipo de confiança por outro. Em vez de depender de uma conta bancária, quem detém o token depende da qualidade do colateral, de hedges que se sustentem em mercados rápidos, das plataformas e contrapartes onde as posições ficam e dos contratos inteligentes que registram quem possui o quê. Movimentos bruscos de mercado, problemas no colateral ou pouca liquidez podem afastar qualquer token em dólar do seu valor de referência, um evento conhecido como depeg. Por isso dados de reservas ao vivo e uma explicação clara da estratégia importam mais do que qualquer número de vitrine.

O trUSD é o dólar sintético da Tori Finance, colateralizado por USDC/USDT. Ele é gerido com uma estratégia delta-neutra que obtém rendimento nos mercados globais, com as posições protegidas em USD. O strUSD é o token de vault ERC-4626 que acumula o rendimento variável da estratégia, e uma cota de strUSD é um direito sobre o trUSD mantido no vault. Qualquer pessoa pode conferir as reservas pela prova de reservas da Accountable em tori.accountable.capital, e os contratos inteligentes são auditados pela Sherlock e pela Nethermind.