Token de vault

Os fundos de investimento resolveram um problema antigo: como muitas pessoas podem ser donas de uma carteira sem que cada uma tenha uma fatia de cada título dela? Eles emitem cotas, e o preço de cada cota acompanha a carteira. Um token de vault faz a mesma coisa onchain. Você entrega um ativo a um contrato de vault e recebe cotas, e as cotas são o seu direito sobre o conjunto.

Cotas, não saldos

Um token de vault mede participação, não valor. Se você tem 1 cota de 100, possui um centésimo de tudo o que o vault mantém. Quando o vault rende, o conjunto cresce e o seu centésimo vale mais, enquanto sua carteira continua mostrando o mesmo número de cotas. Para ver o valor, multiplique pelo preço da cota, que o vault calcula como o total de ativos dividido pelas cotas em circulação. A maioria dos tokens de dólar com rendimento funciona exatamente assim.

Com rebase vs. sem rebase

Há duas formas de entregar um retorno em forma de token:

• Tokens com rebase mudam o seu saldo. O stETH da Lido atualiza diariamente o saldo dos detentores e os aTokens da Aave crescem continuamente, de modo que um token fica perto de uma unidade do ativo subjacente e a receita aparece como mais tokens.
• Tokens sem rebase mantêm o seu saldo fixo e elevam o valor de cada token. O wstETH é o wrapper sem rebase do stETH justamente por isso, e os vaults construídos no ERC-4626 funcionam assim.

Modelos sem rebase são mais fáceis para outros softwares. Um pool ou mercado de empréstimo que mantém um token com rebase pode perder o controle de saldos que mudam sozinhos, enquanto um saldo fixo com preço crescente se encaixa no modo como a maioria dos contratos de DeFi já contabiliza tokens.

Um exemplo simples

Você coloca 5.000 tokens em dólar em um vault quando uma cota vale exatamente um token e recebe 5.000 cotas. Um ano depois, a estratégia do vault rendeu e o preço da cota é 1,04 token. Você continua com 5.000 cotas, que agora valem 5.200 tokens. Em uma versão com rebase, você veria cerca de 5.200 tokens na carteira, cada um valendo mais ou menos um. A economia é a mesma; só a contabilidade muda.

O que um token de vault não diz

O token em si é um comprovante. Seu valor depende do que o vault faz com os ativos: emprestá-los em um money market, operar uma estratégia com hedge ou outra coisa. Antes de manter um, observe a estratégia, as auditorias do contrato do vault, quem pode alterar as configurações do vault e se as saídas podem ser limitadas ou atrasadas.

Riscos e limites

O preço da cota pode cair se a estratégia perder dinheiro, então um token de vault não é um saldo de valor fixo. Seu preço de mercado em uma bolsa pode se afastar do preço da cota em momentos de estresse. Alguns vaults permitem que um gestor ou curador mude a estratégia, o que acrescenta risco de governança. E usar um token de vault dentro de outro protocolo empilha riscos: os contratos, os preços e as regras de liquidação do segundo protocolo se somam aos do próprio vault. Essa troca está no centro da composabilidade.

O strUSD é o token de vault da Tori Finance. Ele segue o padrão ERC-4626, seu ativo subjacente é o trUSD, e uma cota de strUSD é um direito sobre o trUSD mantido no vault. Conforme a estratégia rende, o valor em trUSD de cada cota muda enquanto a quantidade de cotas do detentor continua a mesma. O rendimento que ele acumula é variável e nunca garantido.