लिक्विडिटी पूल

किसी एक्सचेंज को आम तौर पर हर ट्रेड के दूसरी तरफ़ किसी की ज़रूरत होती है। लिक्विडिटी पूल यह ज़रूरत खत्म कर देते हैं। खरीदारों और बेचने वालों को मिलाने के बजाय पूल टोकन का एक भंडार रखता है और एक फ़ॉर्मूले से कीमतें बताता है, ताकि कोई भी कभी भी उसके सामने ट्रेड कर सके। यही ऑटोमेटेड मार्केट मेकर (AMM) डिज़ाइन है, जिससे ज़्यादातर ऑनचेन स्वैप होते हैं।

पूल कीमतें कैसे तय करता है

क्लासिक फ़ॉर्मूला दोनों टोकन बैलेंस के गुणनफल को स्थिर रखता है। मान लीजिए किसी पूल में 1,000 ETH और 3 मिलियन डॉलर टोकन हैं। ETH खरीदने वाला ट्रेडर डॉलर टोकन जोड़ता है और ETH निकालता है, और ETH का बैलेंस घटने के साथ फ़ॉर्मूला उसकी कीमत बढ़ा देता है। बड़े ट्रेड कीमत को ज़्यादा हिलाते हैं, जिसे स्लिपेज कहते हैं। जब भी पूल की कीमत दूसरी जगहों की कीमतों से भटकती है, दूसरे ट्रेडर आकर उसे वापस बराबर कर देते हैं।

स्टेबलस्वैप पूल

जिन टोकन को लगभग एक ही मूल्य पर ट्रेड होना चाहिए, जैसे दो डॉलर टोकन, उनके लिए क्लासिक फ़ॉर्मूला लिक्विडिटी को उन कीमतों पर भी फैला देता है जो शायद ही कभी आएँ। Curve का स्टेबलस्वैप फ़ॉर्मूला लिक्विडिटी को बराबर कीमतों के आसपास केंद्रित करता है, इसलिए डॉलर टोकन के बीच बड़े स्वैप सस्ते पड़ते हैं। जैसे-जैसे बैलेंस बहुत असमान होते हैं, फ़ॉर्मूला क्लासिक फ़ॉर्मूले जैसा व्यवहार करने लगता है और कीमतें तेज़ी से हिलती हैं। भारी असंतुलित स्टेबलस्वैप पूल अक्सर इस बात का शुरुआती संकेत होता है कि बाज़ार को उसके किसी टोकन पर शक है, यानी संभावित डीपेग।

एक आसान उदाहरण

एक स्टेबलस्वैप पूल में दो डॉलर टोकन 5 मिलियन-5 मिलियन हैं। एक ट्रेडर एक टोकन के 1,00,000 को दूसरे से स्वैप करता है और लगभग 1,00,000 वापस पाता है, छोटी-सी फ़ीस घटाकर। अब मान लीजिए होल्डर्स का एक टोकन से भरोसा उठ जाता है और वे उसके 3 मिलियन पूल में बेच देते हैं। पूल के पास ज़्यादातर वही शक वाला टोकन रह जाता है, पूल में उस टोकन की कीमत एक डॉलर से नीचे फिसल जाती है, और लिक्विडिटी प्रोवाइडर्स के पास उस एसेट की ज़्यादा मात्रा रह जाती है जिससे बाकी सब निकलने की कोशिश कर रहे थे।

लिक्विडिटी प्रोवाइडर कैसे कमाते हैं

प्रोवाइडर टोकन सप्लाई करते हैं और LP टोकन पाते हैं, जो पूल में उनका हिस्सा दर्शाते हैं। वे हर स्वैप फ़ीस का एक हिस्सा कमाते हैं, और कुछ पूल ऊपर से रिवॉर्ड टोकन भी देते हैं। यह रिटर्न एक परिवर्तनशील यील्ड है जो ट्रेडिंग वॉल्यूम पर निर्भर करती है। LP टोकन का खुद भी कहीं और इस्तेमाल हो सकता है, जैसे कोलैटरल के रूप में, जो पूल को कंपोज़ेबिलिटी का एक बुनियादी बिल्डिंग ब्लॉक बनाता है।

जोखिम और सीमाएँ

• इम्परमानेंट लॉस। जब पूल के टोकन की कीमतें अलग-अलग दिशा में जाती हैं, तो पूल गिरने वाले टोकन की ओर रीबैलेंस होता है, और प्रोवाइडर्स उस स्थिति से बुरी हालत में रहते हैं जो दोनों टोकन बस होल्ड करने पर होती। अगर वे उसी समय निकासी करें, तो नुकसान स्थायी हो जाता है। स्टेबलस्वैप पूल उन एसेट के लिए इसे घटाते हैं जिनका मूल्य करीब-करीब रहता है।
• डीपेग एक्सपोज़र। डॉलर टोकन के पूल में मूल्य खोने वाला टोकन प्रोवाइडर्स के हिस्से आता है।
• स्मार्ट कॉन्ट्रैक्ट और ओरेकल जोखिम, खासकर उन पूल के लिए जिनसे दूसरे प्रोटोकॉल कीमतें पढ़ते हैं।
• कम लिक्विडिटी। एक छोटे पूल को एक ही ट्रेड से उचित मूल्य से बहुत दूर धकेला जा सकता है, जिसका इस्तेमाल हमलावर कीमतों में हेरफेर के लिए करते हैं।

Tori Finance के इंटीग्रेशन में Morpho और Pendle के साथ Curve शामिल है, जिसके स्टेबलस्वैप पूल लगभग एक ही मूल्य पर ट्रेड होने वाले एसेट के लिए डिज़ाइन किए गए हैं।