Pool de liquidez

Uma bolsa normalmente precisa de alguém do outro lado de cada operação. Os pools de liquidez eliminam essa necessidade. Em vez de casar compradores e vendedores, um pool mantém uma reserva de tokens e cota preços a partir de uma fórmula, então qualquer pessoa pode negociar contra ele a qualquer momento. Esse modelo de formador de mercado automatizado (AMM) é como acontece a maioria dos swaps onchain.

Como um pool define preços

A fórmula clássica mantém constante o produto dos saldos dos dois tokens. Digamos que um pool tenha 1.000 ETH e 3 milhões de tokens em dólar. Um trader que compra ETH acrescenta tokens em dólar e retira ETH, e a fórmula eleva o preço do ETH à medida que o saldo dele diminui. Quanto mais volumosa a operação, mais ela move o preço, um efeito chamado slippage. Sempre que o preço do pool se afasta dos preços em outros lugares, outros traders entram e o realinham.

Pools stableswap

Para tokens que deveriam ser negociados perto do mesmo valor, como dois tokens em dólar, a fórmula clássica espalha a liquidez por preços que raramente deveriam ocorrer. A fórmula stableswap da Curve concentra a liquidez em torno de preços iguais, de modo que swaps grandes entre tokens em dólar custam pouco. Quando os saldos ficam muito desiguais, a fórmula passa a se comportar mais como a clássica e os preços se movem mais rápido. Um pool stableswap muito desequilibrado costuma ser um sinal precoce de que o mercado duvida de um de seus tokens, um possível depeg.

Um exemplo simples

Um pool stableswap tem 5 milhões de cada um de dois tokens em dólar. Um trader troca 100.000 de um pelo outro e recebe perto de 100.000 de volta, menos uma pequena taxa. Agora suponha que os detentores percam a confiança em um dos tokens e vendam 3 milhões dele no pool. O pool acaba guardando principalmente o token sob suspeita, o preço desse token no pool escorrega abaixo de um dólar, e os provedores de liquidez ficam com mais do ativo do qual todos os outros tentavam sair.

Como os provedores de liquidez ganham

Os provedores fornecem tokens e recebem LP tokens que representam sua participação no pool. Eles recebem uma parte de cada taxa de swap, e alguns pools acrescentam tokens de recompensa. O retorno é um rendimento variável que depende do volume negociado. Os próprios LP tokens podem ser usados em outros lugares, por exemplo como colateral, o que torna os pools uma peça básica da composabilidade.

Riscos e limites

• Perda impermanente. Quando os preços dos tokens do pool se afastam, o pool se rebalanceia em direção ao que caiu, deixando os provedores em situação pior do que se tivessem simplesmente mantido os dois tokens. A perda se torna permanente se eles sacarem nesse momento. Pools stableswap a reduzem para ativos que se mantêm próximos em valor.
• Exposição a depeg. Em um pool de tokens em dólar, os provedores absorvem o token que perde valor.
• Risco de contrato inteligente e de oráculo, sobretudo em pools dos quais outros protocolos leem preços.
• Pouca liquidez. Um pool pequeno pode ser empurrado para longe do valor justo por uma operação, o que atacantes usam para manipular preços.

As integrações da Tori Finance incluem a Curve, cujos pools stableswap são desenhados para ativos negociados perto do mesmo valor, ao lado da Morpho e da Pendle.