Liquidity pool

Sebuah bursa biasanya membutuhkan pihak di sisi lain dari setiap transaksi. Liquidity pool menghilangkan kebutuhan itu. Alih-alih mempertemukan pembeli dan penjual, pool memegang cadangan token dan memberi harga berdasarkan rumus, sehingga siapa pun dapat bertransaksi dengannya kapan saja. Desain automated market maker (AMM) inilah yang mendasari sebagian besar swap onchain.

Bagaimana pool menetapkan harga

Rumus klasik menjaga hasil kali saldo kedua token tetap konstan. Misalkan sebuah pool memegang 1.000 ETH dan 3 juta token dolar. Trader yang membeli ETH menambahkan token dolar dan mengeluarkan ETH, dan rumus menaikkan harga ETH seiring saldonya menyusut. Transaksi yang lebih besar menggeser harga lebih jauh, efek yang disebut slippage. Setiap kali harga pool menyimpang dari harga di tempat lain, trader lain masuk dan mengembalikannya sejajar.

Pool stableswap

Untuk token yang seharusnya diperdagangkan di sekitar nilai yang sama, seperti dua token dolar, rumus klasik menyebarkan likuiditas ke harga yang jarang terjadi. Rumus stableswap dari Curve memusatkan likuiditas di sekitar harga yang setara, sehingga swap besar antar-token dolar hanya berbiaya kecil. Ketika saldo menjadi sangat timpang, rumusnya berperilaku lebih mirip rumus klasik dan harga bergerak lebih cepat. Pool stableswap yang sangat tidak seimbang sering menjadi tanda awal bahwa pasar meragukan salah satu tokennya, kemungkinan depeg.

Contoh sederhana

Sebuah pool stableswap memegang masing-masing 5 juta dari dua token dolar. Seorang trader menukar 100.000 token yang satu dengan yang lain dan menerima hampir 100.000 kembali, dikurangi biaya kecil. Sekarang misalkan para pemegang kehilangan kepercayaan pada satu token dan menjual 3 juta token itu ke pool. Pool akhirnya sebagian besar berisi token yang diragukan, harga token itu di pool merosot di bawah satu dolar, dan penyedia likuiditas tertinggal dengan lebih banyak aset yang justru sedang ditinggalkan semua orang.

Bagaimana penyedia likuiditas memperoleh pendapatan

Penyedia memasok token dan menerima LP token yang mewakili bagian mereka di pool. Mereka memperoleh bagian dari setiap biaya swap, dan sebagian pool menambahkan token imbalan. Imbal hasilnya adalah imbal hasil variabel yang bergantung pada volume trading. LP token sendiri dapat digunakan di tempat lain, misalnya sebagai jaminan, sehingga pool menjadi blok bangunan dasar komposabilitas.

Risiko dan batasan

• Impermanent loss. Ketika harga token di dalam pool bergerak menjauh, pool menyeimbangkan ulang ke arah token yang turun, membuat penyedia lebih rugi dibandingkan jika mereka sekadar memegang kedua token. Kerugian itu menjadi permanen jika mereka menarik dana pada saat itu. Pool stableswap menguranginya untuk aset yang nilainya tetap berdekatan.
• Eksposur depeg. Dalam pool token dolar, penyedia menyerap token yang kehilangan nilai.
• Risiko smart contract dan oracle, terutama untuk pool yang harganya dibaca oleh protokol lain.
• Likuiditas tipis. Pool kecil dapat didorong jauh dari nilai wajar oleh satu transaksi, yang dimanfaatkan penyerang untuk memanipulasi harga.

Integrasi Tori Finance mencakup Curve, yang pool stableswap-nya dirancang untuk aset yang diperdagangkan di sekitar nilai yang sama, bersama Morpho dan Pendle.