流动性池

交易所通常需要每笔交易都有对手方。流动性池消除了这一需求。资金池不撮合买卖双方，而是持有一笔代币储备，并根据公式报价，任何人都可以随时与之交易。这种自动做市商（AMM）设计，是大多数链上兑换的实现方式。

资金池如何定价

经典公式保持两种代币余额的乘积不变。假设一个池子持有 1,000 枚 ETH 和 300 万枚美元代币。买入 ETH 的交易者向池中加入美元代币、取出 ETH，随着 ETH 余额减少，公式会抬高 ETH 的价格。交易越大，价格变动越大，这种效应称为滑点。每当池中价格偏离其他地方的价格，其他交易者就会介入，把价格拉回一致。

Stableswap 池

对于本应以接近相同价值交易的代币，例如两种美元代币，经典公式会把流动性分散到很少出现的价格区间上。Curve 的 Stableswap 公式把流动性集中在等价附近，因此美元代币之间的大额兑换成本很低。当余额变得非常不均衡时，公式的表现会更接近经典公式，价格变动也更快。一个严重失衡的 Stableswap 池，往往是市场怀疑其中某种代币的早期迹象，可能预示着脱锚。

一个简单示例

一个 Stableswap 池中，两种美元代币各有 500 万枚。一位交易者用 10 万枚其中一种兑换另一种，扣除少量手续费后，收到接近 10 万枚。现在假设持有人对其中一种代币失去信心，把 300 万枚卖进池中。池中最终大部分是这种受到怀疑的代币，它在池中的价格滑落到一美元以下，而流动性提供者手中留下的，恰恰是其他人都急于脱手的那种资产。

流动性提供者如何赚取收益

流动性提供者存入代币，获得代表其在池中份额的 LP 代币。他们分得每笔兑换手续费的一部分，有些资金池还会额外发放奖励代币。这种回报是一种取决于交易量的浮动收益。LP 代币本身也可以在其他地方使用，例如作为抵押品，这让资金池成为可组合性的基础积木。

风险与局限

• 无常损失。当池中代币的价格出现分化时，资金池会向下跌的那种代币再平衡，使流动性提供者的处境比单纯持有两种代币更差。如果此时提取，损失就会变成永久性的。对于价值保持接近的资产，Stableswap 池可以减轻这种损失。
• 脱锚敞口。在美元代币资金池中，流动性提供者会承接贬值的那种代币。
• 智能合约与预言机风险，尤其是对于其他协议会从中读取价格的资金池。
• 流动性不足。小型资金池可能被一笔交易推离公允价值，攻击者会利用这一点操纵价格。

Tori Finance 的集成包括 Curve，其 Stableswap 池专为价值相近的资产而设计，此外还有 Morpho 和 Pendle。