Pool thanh khoản

Một sàn giao dịch thường cần có người ở phía bên kia của mỗi giao dịch. Pool thanh khoản loại bỏ nhu cầu đó. Thay vì ghép người mua với người bán, pool nắm giữ một lượng token dự trữ và báo giá theo một công thức, để bất kỳ ai cũng có thể giao dịch với pool vào bất cứ lúc nào. Thiết kế nhà tạo lập thị trường tự động (AMM) này là cách phần lớn các giao dịch hoán đổi onchain diễn ra.

Pool định giá như thế nào

Công thức kinh điển giữ tích số số dư của hai token không đổi. Giả sử một pool nắm giữ 1.000 ETH và 3 triệu token đô la. Một nhà giao dịch mua ETH sẽ thêm token đô la vào và lấy ETH ra, và công thức nâng giá ETH khi số dư ETH giảm xuống. Giao dịch càng lớn càng làm giá dịch chuyển nhiều, hiệu ứng được gọi là trượt giá. Mỗi khi giá trong pool lệch khỏi giá ở nơi khác, các nhà giao dịch khác sẽ nhập cuộc và kéo giá về lại.

Pool stableswap

Với những token lẽ ra giao dịch ở gần cùng một giá trị, như hai token đô la, công thức kinh điển trải thanh khoản ra cả những mức giá hiếm khi xảy ra. Công thức stableswap của Curve tập trung thanh khoản quanh mức giá ngang nhau, nên các giao dịch hoán đổi lớn giữa các token đô la tốn rất ít chi phí. Khi số dư trở nên rất chênh lệch, công thức vận hành giống công thức kinh điển hơn và giá biến động nhanh hơn. Một pool stableswap mất cân bằng nặng thường là dấu hiệu sớm cho thấy thị trường nghi ngờ một trong các token của nó, một khả năng depeg.

Ví dụ đơn giản

Một pool stableswap nắm giữ 5 triệu mỗi loại của hai token đô la. Một nhà giao dịch hoán đổi 100.000 token loại này lấy loại kia và nhận lại gần 100.000, trừ một khoản phí nhỏ. Giờ giả sử người nắm giữ mất niềm tin vào một token và bán 3 triệu token đó vào pool. Pool rốt cuộc nắm giữ chủ yếu token bị nghi ngờ, giá của token đó trong pool trượt xuống dưới một đô la, và bên cung cấp thanh khoản bị bỏ lại với nhiều hơn chính tài sản mà mọi người khác đang cố rời bỏ.

Bên cung cấp thanh khoản kiếm thu nhập như thế nào

Bên cung cấp đưa token vào và nhận LP token đại diện cho phần của họ trong pool. Họ nhận một phần của mọi khoản phí hoán đổi, và một số pool còn trả thêm token phần thưởng. Khoản sinh lời là một lợi suất biến đổi phụ thuộc vào khối lượng giao dịch. Bản thân LP token có thể được dùng ở nơi khác, ví dụ làm tài sản thế chấp, khiến pool trở thành một khối xây dựng cơ bản của khả năng kết hợp.

Rủi ro và giới hạn

• Tổn thất tạm thời (impermanent loss). Khi giá của các token trong pool lệch nhau, pool tự cân bằng lại theo hướng nghiêng về token đã giảm giá, khiến bên cung cấp chịu thiệt hơn so với việc chỉ đơn giản nắm giữ cả hai token. Khoản lỗ trở thành vĩnh viễn nếu họ rút ra vào thời điểm đó. Pool stableswap giảm thiểu tổn thất này với những tài sản giữ giá trị gần nhau.
• Rủi ro depeg. Trong một pool token đô la, bên cung cấp phải gánh token bị mất giá.
• Rủi ro hợp đồng thông minh và oracle, nhất là với những pool mà các giao thức khác đọc giá từ đó.
• Thanh khoản mỏng. Một pool nhỏ có thể bị một giao dịch đẩy xa khỏi giá trị hợp lý, điều mà kẻ tấn công lợi dụng để thao túng giá.

Các tích hợp của Tori Finance gồm Curve, với các pool stableswap được thiết kế cho những tài sản giao dịch ở gần cùng một giá trị, cùng với Morpho và Pendle.