1. Trang chủ
  2. Thuật ngữ
  3. Depeg

Depeg

Tên gọi khác Mất neo · Lệch neo giá

Định nghĩa

Depeg xảy ra khi một token được thiết kế để bám theo một giá trị tham chiếu, thường là một đô la Mỹ, giao dịch lệch đáng kể khỏi giá trị đó. Nguyên nhân thường gặp là nghi ngờ về tài sản phía sau, làn sóng rút lui đột ngột, thanh khoản mỏng và một cơ chế ngừng hoạt động.

Một token đô la là một lời hứa được viết bằng mã và tài sản thế chấp: một token phải trị giá khoảng một đô la. Depeg là khoảnh khắc thị trường thôi tin vào lời hứa đó, toàn bộ hoặc một phần, và giá trượt xuống dưới vạch. Có những đợt depeg chỉ kéo dài vài phút. Có những đợt không bao giờ phục hồi.

Vì sao depeg xảy ra

  • Nghi ngờ về tài sản bảo chứng. Nếu người nắm giữ ngờ rằng dự trữ hoặc tài sản thế chấp nhỏ hơn, rủi ro hơn hoặc khó tiếp cận hơn so với công bố, họ sẽ bán trước và hỏi sau.
  • Làn sóng tháo chạy. Ngay cả dự trữ lành mạnh cũng cần thời gian để chuyển thành tiền mặt. Khi nhiều người nắm giữ cùng muốn rút lui một lúc, giá thị trường giảm cho đến khi người mua nhập cuộc.
  • Thanh khoản mỏng. Một token có thị trường nông có thể biến động mạnh chỉ vì một lệnh bán lớn, nhất là trong một pool thanh khoản bị mất cân bằng.
  • Cơ chế hỏng. Những thiết kế dựa vào cơ chế khuyến khích thay vì tài sản có thể ngừng hoạt động khi niềm tin mất đi, và đà giảm tự khuếch đại.
  • Giá sai. Một oracle báo giá sai có thể kích hoạt các lệnh thanh lý, đẩy thị trường đi xa hơn.

Ba trường hợp đáng biết

TerraUSD (UST) là một stablecoin thuật toán được chống đỡ bằng một token thứ hai thay vì dự trữ. Vào tháng 5 năm 2022, các đợt rút vốn lớn đã phá vỡ cơ chế này, và chỉ trong vài ngày UST giao dịch ở mức bằng một phần nhỏ của một đô la. Nó không bao giờ phục hồi.

USDC giảm xuống khoảng 87 xu vào tháng 3 năm 2023 sau khi một phần dự trữ bị kẹt trong vụ sụp đổ của một tổ chức tín dụng tại Mỹ. Trong vài ngày, khoản dự trữ được xác nhận là có thể tiếp cận và giá trở lại một đô la. Token vẫn lành mạnh; chỉ là trong một dịp cuối tuần, không ai dám chắc.

Những token đô la nhỏ hơn đã depeg sau khi các giao thức phát hành chúng bị tấn công, khi kẻ tấn công tạo ra token không có tài sản thế chấp và bán vào những thị trường mỏng. Ở đó giá giảm vì tài sản bảo chứng thực sự đã bị pha loãng.

Một đợt depeg diễn ra như thế nào

Hãy hình dung một token đô la đang giao dịch ở mức 97 xu. Nếu nhà giao dịch tin vào tài sản bảo chứng, họ sẽ mua vào với kỳ vọng giá trở lại một đô la, và lực mua đó kéo giá lên lại. Nếu không, chẳng ai nhập cuộc, nhiều người nắm giữ bán ra hơn và giá giảm sâu thêm. Các thị trường cho vay chấp nhận token đó làm tài sản thế chấp có thể thanh lý vị thế, tạo thêm áp lực bán. Một đợt depeg có phục hồi hay không chủ yếu phụ thuộc vào một điều: tài sản phía sau token có thật và có thể tiếp cận hay không.

Rủi ro và giới hạn

Không thiết kế nào khiến depeg trở thành bất khả. Dự trữ có thể lành mạnh mà giá vẫn sụt trong cơn hoảng loạn, và một token có thể giao dịch ở mức một đô la cho đến đúng khoảnh khắc một vấn đề ẩn giấu lộ ra. Một đợt sụt ngắn không phải bằng chứng của thất bại, và giá ổn định cũng không phải bằng chứng của an toàn. Điều có ích là bằng chứng: bằng chứng dự trữ độc lập và thường xuyên, thanh khoản sâu trên nhiều sàn giao dịch, tài sản thế chấp không phụ thuộc vào một tổ chức đơn lẻ, và một lời giải thích công khai, rõ ràng về cách token giữ giá trị.

Câu hỏi thường gặp

Depeg trong crypto nghĩa là gì?

Nghĩa là một token được xây dựng để bám theo một giá trị tham chiếu, thường là một đô la Mỹ, đang giao dịch lệch đáng kể khỏi giá trị đó. Thuật ngữ này thường được dùng cho các token đô la giảm xuống dưới một đô la.

Vì sao TerraUSD bị depeg?

TerraUSD dựa vào một token thứ hai và một cơ chế khuyến khích thay vì dự trữ. Khi những người nắm giữ lớn rút vốn vào tháng 5 năm 2022, niềm tin vào cơ chế đó sụp đổ và đà giảm tự khuếch đại.

Token đã depeg có thể phục hồi không?

Đôi khi. Nếu tài sản phía sau có thật và có thể tiếp cận, người mua thường quay lại và giá phục hồi, như USDC vào tháng 3 năm 2023. Nếu tài sản bảo chứng không còn hoặc cơ chế đã hỏng, token có thể không bao giờ phục hồi.

Thuật ngữ liên quan

Stablecoin

Stablecoin là một token được thiết kế để giữ giá trị ổn định, thường là một đô la Mỹ, phổ biến nhờ giữ tiền mặt và nợ chính phủ ngắn hạn làm dự trữ. Stablecoin cho phép đô la di chuyển onchain vào bất kỳ giờ nào, nhưng đơn vị phát hành loại bảo chứng bằng tiền pháp định thường giữ lại lợi tức mà khoản dự trữ tạo ra.

Tài sản thế chấp

Tài sản thế chấp là tài sản được cầm cố để bảo chứng cho một khoản vay hoặc một token, nhờ đó thua lỗ có thể được bù đắp khi có sự cố. Trong DeFi, loại, chất lượng và nơi lưu giữ tài sản thế chấp quan trọng không kém số lượng, và hợp đồng thông minh có thể tự động bán nó khi giá trị giảm quá sâu.

Bằng chứng dự trữ

Bằng chứng dự trữ là việc kiểm tra độc lập rằng tài sản đứng sau một token hoặc một nền tảng thực sự tồn tại, lý tưởng là được công bố liên tục để ai cũng có thể kiểm chứng. Nó cho thấy phía tài sản của bảng cân đối; tự nó không chứng minh các khoản nợ phải trả hay bao quát mọi rủi ro.

Pool thanh khoản

Pool thanh khoản là một hợp đồng thông minh nắm giữ hai hoặc nhiều token để nhà giao dịch hoán đổi, với giá do một công thức quyết định thay vì sổ lệnh. Bên cung cấp thanh khoản đưa token vào pool và nhận một phần phí giao dịch, đổi lại họ chịu rủi ro giá và rủi ro hợp đồng thông minh.

Nguồn

Do đội ngũ Tori Finance biên soạn. Không phải lời khuyên đầu tư. Lợi suất có thể thay đổi; vốn có thể bị thua lỗ.