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यील्ड टोकनाइज़ेशन

यील्ड टोकनाइज़ेशन

इन नामों से भी जाना जाता है प्रिंसिपल और यील्ड टोकन · PT और YT

परिभाषा

यील्ड टोकनाइज़ेशन यील्ड वाले टोकन को दो हिस्सों में बाँटता है: प्रिंसिपल टोकन, जिसे एक तय मैच्योरिटी पर अंडरलाइंग एसेट से बदला जा सकता है, और यील्ड टोकन, जो तब तक परिवर्तनशील यील्ड इकट्ठा करता है। दोनों की ट्रेडिंग से एक पक्ष तय दर लॉक कर सकता है और दूसरा भविष्य की यील्ड ले सकता है।

बॉन्ड बाज़ार लंबे समय से बॉन्ड के प्रिंसिपल को उसके कूपन भुगतानों से अलग करके अलग-अलग प्रोडक्ट के रूप में बेचते रहे हैं। यील्ड टोकनाइज़ेशन यही विचार DeFi में लाता है। परिवर्तनशील यील्ड कमाने वाला कोई टोकन लीजिए, उसे प्रिंसिपल के अधिकार और यील्ड के अधिकार में बाँटिए, और दोनों को अलग-अलग ट्रेड होने दीजिए।

यह कैसे काम करता है

यील्ड वाला एक टोकन, अक्सर कोई वॉल्ट टोकन, किसी यील्ड टोकनाइज़ेशन प्रोटोकॉल में रखा जाता है, जो एक ही मैच्योरिटी तारीख वाले दो टोकन जारी करता है:

प्रिंसिपल टोकन (PT), जिसे मैच्योरिटी पर अंडरलाइंग एसेट से बदला जा सकता है।
यील्ड टोकन (YT), जो मैच्योरिटी तक अंडरलाइंग एसेट की सारी यील्ड इकट्ठा करता है, फिर बंद हो जाता है।

एक PT और एक YT मिलकर मूल पोज़िशन के बराबर होते हैं। Pendle इसी डिज़ाइन पर बना एक व्यापक रूप से इस्तेमाल होने वाला प्रोटोकॉल है, जिसके बाज़ारों में हर हिस्सा खरीदा-बेचा जा सकता है।

तय दर कहाँ से आती है

PT मैच्योरिटी से पहले डिस्काउंट पर ट्रेड होता है, क्योंकि उसका होल्डर इस बीच की यील्ड छोड़ देता है। उसे उस डिस्काउंट पर खरीदकर मैच्योरिटी तक रखने से ऐसा रिटर्न मिलता है जो खरीद के दिन ही पता होता है, बशर्ते अंडरलाइंग एसेट अपना मूल्य बनाए रखे। इसीलिए PT को तय दर वाली पोज़िशन कहा जाता है। YT इसकी उल्टी तस्वीर है, भविष्य की यील्ड पर एक लेवरेज्ड पोज़िशन। अगर यील्ड बाज़ार की उम्मीद से ज़्यादा निकले, तो YT होल्डर्स को फ़ायदा होता है; कम निकले तो नुकसान। दोनों हालात में मैच्योरिटी पर YT की कीमत शून्य होती है।

एक उदाहरण

मान लीजिए एक डॉलर वॉल्ट टोकन परिवर्तनशील यील्ड कमाता है, और एक साल की मैच्योरिटी वाला उसका PT अंडरलाइंग के 0.95 पर ट्रेड करता है। एक खरीदार ऐसे PT के लिए 950 डॉलर देता है जिन्हें एक साल बाद 1,000 डॉलर के अंडरलाइंग से बदला जा सकता है, यानी खरीद के दिन तय लगभग 50 डॉलर का रिटर्न। एक YT खरीदार उसी साल में 1,000 डॉलर के अंडरलाइंग पर यील्ड के लिए लगभग 50 डॉलर देता है। अगर यील्ड असल में 70 डॉलर निकले, तो YT खरीदार फ़ायदे में रहता है; 30 निकले, तो नुकसान में। PT खरीदार को दोनों हालात में वही 1,000 डॉलर मिलते हैं।

यह क्यों उपयोगी है

यील्ड टोकनाइज़ेशन परिवर्तनशील यील्ड को एक बाज़ार कीमत देता है। निश्चितता चाहने वाले होल्डर्स एक दर लॉक कर सकते हैं, दरों पर राय रखने वाले उसे ट्रेड कर सकते हैं, और लेंडिंग मार्केट PT को कोलैटरल के रूप में ले सकते हैं, क्योंकि मैच्योरिटी पास आने के साथ उनका मूल्य अंडरलाइंग की ओर बढ़ता है। यह कंपोज़ेबिलिटी का साफ़ उदाहरण है: प्रोटोकॉल अनुमान के मुताबिक व्यवहार करने वाले किसी भी यील्ड वाले टोकन के साथ काम करता है, जैसे ERC-4626 पर बना टोकन।

जोखिम और सीमाएँ

तय दर अंडरलाइंग एसेट पर निर्भर करती है। अगर अंडरलाइंग मूल्य खोता है, तो PT भी खोता है।
मैच्योरिटी से पहले PT बेचने का मतलब है बाज़ार कीमत स्वीकार करना, जो दरें बढ़ने या लिक्विडिटी घटने पर उम्मीद से कम हो सकती है।
मैच्योरिटी पास आने के साथ YT मूल्य खोते हैं और मैच्योरिटी पर शून्य हो जाते हैं, इसलिए यील्ड निराश करे तो YT होल्डर अपनी लागत का ज़्यादातर हिस्सा खो सकता है।
प्रोटोकॉल अंडरलाइंग एसेट के जोखिमों के ऊपर अपने स्मार्ट कॉन्ट्रैक्ट और ओरेकल जोखिम जोड़ता है।

इस तरह बनी तय दर भविष्य की यील्ड की बाज़ार कीमत है, कोई वादा नहीं।

Tori Finance इसका उपयोग कैसे करता है

Pendle, Morpho और Curve के साथ, Tori Finance के इंटीग्रेशन में शामिल है। strUSD, Tori Finance का ERC-4626 वॉल्ट टोकन, परिवर्तनशील यील्ड जोड़ता है, यानी ठीक वैसी यील्ड जिसे बाँटने और जिसकी कीमत तय करने के लिए यील्ड टोकनाइज़ेशन प्रोटोकॉल बनाए गए हैं।

अक्सर पूछे जाने वाले सवाल

PT और YT में क्या अंतर है?

प्रिंसिपल टोकन (PT) को मैच्योरिटी पर अंडरलाइंग एसेट से बदला जा सकता है और तब तक यह डिस्काउंट पर ट्रेड होता है। यील्ड टोकन (YT) मैच्योरिटी तक अंडरलाइंग एसेट की यील्ड इकट्ठा करता है और उसके बाद उसकी कीमत शून्य होती है।