수익형 달러 토큰

예전에는 달러 토큰을 보유한다는 것이 그 달러가 다른 곳에서 벌 수 있었던 수익을 포기한다는 뜻이었습니다. 수익형 달러 토큰은 그 간극을 메웁니다. 여전히 달러로 표시되지만, 그 뒤의 자산이 실제로 운용되고, 거기서 나온 수익은 발행사에 남지 않고 보유자에게 흘러갑니다.

수익이 나오는 세 곳

• 국채. 토큰화된 국채 펀드와 일부 달러 토큰은 단기 국채를 보유하고 그 수익을 그대로 넘겨줍니다. 수익은 중앙은행이 이끄는 단기 시장 수익률을 따라갑니다.
• 대출. 토큰을 머니마켓에 공급하면, 차입자가 수요에 따라 오르내리는 차입 비용을 지불합니다.
• 트레이딩 전략. 합성 달러는 헤지된 포지션, 예를 들어 델타 뉴트럴 포트폴리오에서 수익을 얻습니다. 수익은 시장 상황과 전략의 비용에 따라 달라집니다.

수익원마다 고유한 위험이 따라옵니다. 국채에는 발행사 위험과 수탁 위험이, 대출에는 차입자 위험과 청산 위험이, 트레이딩 전략에는 헤지, 거래 장소, 거래 상대방 위험이 더해집니다. 내가 어떤 것을 보유하고 있는지 알면 무엇을 지켜봐야 하는지도 알 수 있습니다.

수익이 보유자에게 전달되는 방식

흔히 쓰이는 설계는 두 가지입니다. 리베이스(rebasing) 토큰은 수익이 들어올 때마다 지갑 안의 토큰 개수를 늘려, 토큰 하나의 가치를 1달러 근처로 유지합니다. 논리베이스(non-rebasing) 토큰은 잔고를 그대로 두고, 토큰 하나하나의 가치를 키웁니다. 수익형 달러 토큰 대부분은 두 번째 방식을 쓰며, ERC-4626 표준 위에 만든 볼트 토큰 형태인 경우가 많습니다. 잔고가 고정되어 있으면 다른 프로토콜, 지갑, 회계 도구가 추적하기 쉽기 때문입니다. 세 번째 방식은 수익을 별도의 리워드 토큰으로 지급하는 것입니다. 달러 토큰 자체는 변하지 않지만, 보유자가 리워드를 직접 청구하고 관리해야 합니다.

간단한 예시

볼트 지분 1,000개를 받았고, 지분 하나가 기초 토큰 1달러어치의 가치를 가진다고 해 보겠습니다. 6개월 동안 전략이 수익을 내면서 지분 하나의 가치가 1.03달러가 됩니다. 잔고에는 여전히 지분 1,000개가 표시되지만, 이제 그 지분은 1,030달러의 가치를 나타냅니다. 전략이 부진한 달에는 지분 가치가 더디게 오르거나 멈추고, 손실이 나면 지분 가치가 떨어질 수도 있습니다.

수익형 달러 토큰과 스테이블코인의 차이

법정화폐 담보 스테이블코인은 일정한 가치를 목표로 하며, 대개 보유자에게 아무것도 지급하지 않습니다. 수익형 달러 토큰은 수익을 얻는 대신 더 많은 구성 요소를 받아들입니다. 이 교환은 그 구성 요소를 이해할 때에만 의미가 있습니다. 수익이 어디서 나오는지, 누가 자산을 보관하는지, 시장이 압박을 받을 때 토큰이 어떻게 움직이는지입니다.

위험과 한계

수익은 변동 수익이며 보장되지 않습니다. 숫자가 높다는 것은 대개 어딘가에 더 큰 위험이 있다는 뜻이며, 그 위험이 눈에 보이지 않을 때도 마찬가지입니다. 시장이 압박을 받으면, 특히 거래가 얇을 때 토큰의 시장 가격이 기초 가치에서 벗어날 수 있습니다. 전략 위험 위에 스마트 컨트랙트 위험이 얹혀 있으므로, 보유하기 전에 감사와 준비금 증명을 확인하고 토큰 가치가 어떻게 계산되는지 읽어 보십시오. 빠져나오는 방법도 확인해야 합니다. 시장에서 언제든 팔 수 있는 토큰이 있는가 하면, 정해진 일정에 따라 출금을 처리하는 토큰도 있고, 시장이 압박을 받을 때는 두 경로의 가격이 서로 다를 수 있습니다.

strUSD는 글로벌 시장에서 수익을 얻고 포지션을 달러로 헤지하는 Tori Finance의 델타 뉴트럴 전략에서 나오는 변동 수익이 누적되는 ERC-4626 볼트 토큰입니다. strUSD 1주는 볼트에 보관된 trUSD, 곧 Tori Finance의 합성 달러에 대한 청구권입니다. 보유자의 지분 수는 그대로 유지되고, 1주의 가치가 전략의 성과에 따라 달라집니다. 수익은 변동하며 보장되지 않습니다.