환헤지

투자 자산이 현지 시장에서는 올랐는데도 내게는 손실이 날 수 있습니다. 자산을 달러로 평가하는 투자자가 유로 채권을 샀는데, 채권 가격은 올랐지만 유로가 달러 대비 약해졌다면 환율 변동이 그 이익을 지워 버릴 수 있습니다. 환헤지(통화 헤지)는 투자자가 원했던 수익과 원하지 않았던 환율 변동을 떼어 놓는 방법입니다.

환헤지의 작동 원리

가장 흔한 도구는 선물환 계약입니다. 오늘 정한 환율로 미래의 특정 날짜에 한 통화를 다른 통화로 바꾸기로 약속하는 계약입니다. 유로 자산을 보유한 달러 기준 투자자는 같은 금액의 유로를 선물환으로 매도합니다. 이후 유로가 약해지면 자산의 달러 가치는 줄어들지만, 선물환 계약은 이전 환율을 고정해 두었기 때문에 거의 같은 금액의 이익을 냅니다. 유로가 강해지면 그 반대가 됩니다. 어느 쪽이든 투자의 달러 가치는 이제 환율이 아니라 자산을 따라 움직입니다. 통화 스와프, 선물, 옵션으로도 같은 일을 할 수 있습니다.

헤지의 언어로 말하면, 이는 포지션의 환율 노출을 0에 가깝게 만드는 일이며, 델타 뉴트럴 포지션과 같은 개념을 통화에 적용한 것입니다.

숫자로 보는 예시

달러로 성과를 보고하는 한 펀드가 1유로가 1.10달러일 때 100만 유로어치 단기 채권을 삽니다. 포지션 가치는 110만 달러입니다. 동시에 펀드는 3개월 뒤 100만 유로를 그 환율에 가깝게 매도하기로 약정합니다. 그 3개월 동안 유로가 1.00달러로 내려갑니다. 채권은 여전히 100만 유로의 가치가 있지만, 이제 그것은 100만 달러에 불과해 환율만으로 약 10만 달러를 잃은 셈입니다. 선물환 계약이 10만 달러 가까이 벌어 이 손실을 상쇄합니다. 펀드에 남는 것은 채권 자체의 수익에 헤지 비용을 반영한 몫입니다.

환헤지의 비용

선물환 환율은 대개 오늘의 환율과 같지 않습니다. 두 통화 사이의 단기 수익률 차이를 반영하기 때문에, 어느 통화의 수익률이 더 높은지에 따라 헤지가 수익을 더하기도 하고 깎기도 합니다. 헤지는 만기마다 갱신(롤오버)해야 합니다. 3개월짜리 계약은 만기가 오면 새 계약으로 바꿔야 하고, 그때마다 거래 비용이 듭니다. 거래가 활발한 통화라면 이 비용은 작지만, 거래가 적은 통화라면 비용이 클 수 있고 헤지 상대를 찾기조차 어려울 수 있습니다.

환헤지형과 환노출형

많은 펀드가 두 가지 버전으로 나옵니다. 환헤지형은 투자자 자신의 통화로 자산의 수익을 전달하는 것을 목표로 합니다. 환노출형은 통화 노출을 더하며, 자국 통화가 약해질 때는 도움이 되고 강해질 때는 손해가 됩니다. 어느 쪽이 일반적으로 더 낫다고 할 수는 없습니다. 환헤지는 환차익의 기회를 포기하는 대신 더 예측하기 쉬운 결과를 얻는 선택입니다. 합성 달러처럼 달러로 평가되는 온체인 상품도 달러 밖에서 보유하는 포지션에 대해 같은 선택을 마주합니다.

위험과 한계

• 헤지는 처음 맞춘 금액만큼만 보호합니다. 자산 가치가 변하면 헤지 규모를 다시 맞춰야 하고, 그 전까지는 포지션 일부가 노출됩니다.
• 헤지가 이익을 낼 때 계약 상대방이 그 금액을 지급해야 하므로, 거래 상대방 위험이 남습니다.
• 헤지 비용은 시간에 따라 바뀌며, 압박받는 시장에서 헤지를 갱신하면 비용이 클 수 있습니다.
• 환헤지는 환율 위험을 없앨 뿐, 자산 자체의 위험은 없애지 못합니다. 헤지된 채권도 부도가 날 수 있습니다.

Tori Finance는 글로벌 시장에서 수익을 얻고 포지션을 달러로 헤지하는 델타 뉴트럴 전략을 운용합니다. 달러로 헤지한다는 것은 환율이 움직여도 포지션의 달러 가치가 바뀌지 않도록 하는 것을 목표로 한다는 뜻이며, 그래서 전략의 성과는 달러로 측정됩니다. strUSD에 누적되는 수익은 변동하며 보장되지 않습니다.