Hedge cambial

Um investimento pode subir no próprio mercado e ainda assim dar prejuízo para você. Se você mede seu patrimônio em dólares e compra um título em euros que se valoriza enquanto o euro cai frente ao dólar, a variação cambial pode apagar o ganho. O hedge cambial é a forma de separar o retorno que você queria da variação do câmbio que você não pediu.

Como funciona um hedge cambial

A ferramenta mais comum é o contrato a termo: um acordo, feito hoje, para trocar uma moeda por outra a uma taxa definida em uma data futura. Um investidor que mede tudo em dólares e tem ativos em euros vende euros a termo no mesmo valor. Se o euro cair, os ativos perdem valor em dólares, mas o contrato a termo ganha mais ou menos o mesmo, porque trava a taxa anterior. Se o euro subir, acontece o inverso. Nos dois casos, o valor do investimento em dólares passa a acompanhar o ativo, e não o câmbio. Swaps cambiais, futuros e opções podem cumprir a mesma função.

Na linguagem do hedge, isso leva a exposição da posição ao câmbio para perto de zero, a mesma ideia de uma posição delta-neutra aplicada a moedas.

Um exemplo prático

Um fundo que reporta em dólares compra 1 milhão de euros em títulos de curto prazo quando um euro vale 1,10 dólar, então a posição vale 1,1 milhão de dólares. Ao mesmo tempo, ele combina vender 1 milhão de euros em três meses a uma taxa próxima dessa. Nesses três meses, o euro escorrega para 1,00 dólar. Os títulos continuam valendo 1 milhão de euros, mas isso agora equivale a 1 milhão de dólares, uma perda de cerca de 100.000 dólares só por causa do câmbio. O contrato a termo ganha perto de 100.000 dólares e compensa a perda. O que o fundo leva é o retorno dos próprios títulos, ajustado pelo custo do hedge.

Quanto custa o hedge

A taxa a termo em geral não é o câmbio de hoje. Ela reflete a diferença entre as taxas básicas das duas moedas, então um hedge pode somar ou subtrair do retorno, dependendo de qual moeda paga mais. Os hedges também precisam ser rolados: um contrato de três meses tem de ser substituído no vencimento, e cada rolagem tem custos de negociação. Para moedas muito negociadas, esses custos são pequenos; para moedas pouco negociadas, podem ser altos, e às vezes é difícil até encontrar um hedge.

Com hedge vs. sem hedge

Muitos fundos têm duas versões. A versão com hedge busca entregar o retorno do ativo na moeda do próprio investidor. A versão sem hedge acrescenta exposição cambial, o que ajuda quando a moeda local se enfraquece e atrapalha quando ela se fortalece. Nenhuma é superior em termos gerais: o hedge abre mão da chance de ganhos cambiais em troca de resultados mais previsíveis. Produtos onchain medidos em dólares, como um dólar sintético, enfrentam a mesma escolha para qualquer posição mantida fora do dólar.

Riscos e limites

• Um hedge cobre o valor para o qual foi dimensionado. Quando o valor do ativo muda, o hedge precisa ser redimensionado, e até lá parte da posição fica exposta.
• O outro lado do contrato precisa pagar quando o hedge está no lucro, então o risco de contraparte continua.
• Os custos do hedge mudam com o tempo, e rolar um hedge em um mercado sob estresse pode sair caro.
• Um hedge cambial elimina o risco de câmbio, não o risco do próprio ativo. Um título com hedge ainda pode dar calote.

A Tori Finance opera uma estratégia delta-neutra que obtém rendimento nos mercados globais, com as posições protegidas em USD. Proteger em USD significa que a estratégia busca impedir que as variações do câmbio alterem o valor em dólares de suas posições, de modo que seus resultados são medidos em dólares. O rendimento que o strUSD acumula é variável e nunca garantido.