Phòng hộ tiền tệ

Một khoản đầu tư có thể tăng giá trên chính thị trường của nó mà bạn vẫn lỗ. Nếu bạn đo tài sản bằng đô la và mua một trái phiếu bằng euro, trái phiếu tăng giá nhưng đồng euro lại giảm so với đô la, thì biến động tiền tệ có thể xóa sạch phần lãi. Phòng hộ tiền tệ là cách nhà đầu tư tách khoản sinh lời họ mong muốn khỏi biến động tỷ giá mà họ không hề chủ động đón nhận.

Phòng hộ tiền tệ hoạt động như thế nào

Công cụ thường dùng là hợp đồng kỳ hạn: một thỏa thuận ngay hôm nay để đổi một đồng tiền lấy đồng tiền khác theo tỷ giá đã định vào một ngày trong tương lai. Một nhà đầu tư lấy đô la làm gốc và sở hữu tài sản bằng euro sẽ bán kỳ hạn một lượng euro tương đương. Nếu sau đó euro giảm, tài sản mất giá khi quy ra đô la, nhưng hợp đồng kỳ hạn lãi một khoản xấp xỉ, vì nó đã chốt tỷ giá trước đó. Nếu euro tăng, điều ngược lại xảy ra. Dù theo hướng nào, giá trị bằng đô la của khoản đầu tư giờ đây biến động theo tài sản chứ không theo tỷ giá. Hoán đổi tiền tệ, hợp đồng tương lai và quyền chọn cũng làm được việc này.

Theo ngôn ngữ phòng hộ, điều này đưa mức độ nhạy của vị thế với tỷ giá về gần không, cùng ý tưởng với vị thế trung tính delta nhưng áp dụng cho tiền tệ.

Ví dụ minh họa

Một quỹ báo cáo bằng đô la mua 1 triệu euro trái phiếu ngắn hạn khi một euro đổi được 1,10 đô la, nên vị thế trị giá 1,1 triệu đô la. Cùng lúc, quỹ thỏa thuận bán 1 triệu euro sau ba tháng ở mức gần với tỷ giá đó. Trong ba tháng, euro trượt xuống 1,00 đô la. Số trái phiếu vẫn trị giá 1 triệu euro, nhưng giờ chỉ tương đương 1 triệu đô la, mất khoảng 100.000 đô la chỉ vì tiền tệ. Hợp đồng kỳ hạn lãi gần 100.000 đô la và bù trừ khoản lỗ đó. Thứ quỹ giữ lại là khoản sinh lời của chính trái phiếu, sau khi điều chỉnh theo chi phí phòng hộ.

Chi phí phòng hộ

Tỷ giá kỳ hạn thường không bằng tỷ giá hôm nay. Nó phản ánh chênh lệch mặt bằng lợi suất giữa hai đồng tiền, nên việc phòng hộ có thể cộng thêm hoặc trừ bớt vào khoản sinh lời, tùy đồng tiền nào trả cao hơn. Vị thế phòng hộ cũng phải được gia hạn (roll): hợp đồng ba tháng phải được thay thế khi đáo hạn, và mỗi lần gia hạn đều tốn chi phí giao dịch. Với các đồng tiền giao dịch rộng rãi, chi phí đó nhỏ; với các đồng tiền ít giao dịch, chi phí có thể lớn, và thậm chí khó tìm được công cụ phòng hộ.

Có phòng hộ và không phòng hộ

Nhiều quỹ có hai phiên bản. Phiên bản có phòng hộ nhằm mang lại khoản sinh lời của tài sản tính theo đồng tiền của chính nhà đầu tư. Phiên bản không phòng hộ thêm mức độ nhạy với tiền tệ, có lợi khi đồng nội tệ yếu đi và bất lợi khi nó mạnh lên. Nhìn chung không phiên bản nào tốt hơn: phòng hộ từ bỏ cơ hội hưởng lợi từ tiền tệ để đổi lấy kết quả dễ dự đoán hơn. Các sản phẩm onchain tính bằng đô la, như đô la tổng hợp, cũng đứng trước lựa chọn tương tự với bất kỳ vị thế nào nắm giữ ngoài đồng đô la.

Rủi ro và giới hạn

• Vị thế phòng hộ chỉ bao phủ số tiền mà nó được thiết lập. Khi giá trị tài sản thay đổi, vị thế phòng hộ phải được điều chỉnh quy mô, và cho đến lúc đó một phần vị thế vẫn chịu rủi ro.
• Bên kia của hợp đồng phải thanh toán khi vị thế phòng hộ có lãi, nên rủi ro đối tác vẫn còn.
• Chi phí phòng hộ thay đổi theo thời gian, và gia hạn vị thế phòng hộ trong một thị trường căng thẳng có thể tốn kém.
• Phòng hộ tiền tệ loại bỏ rủi ro tỷ giá, không loại bỏ rủi ro của chính tài sản. Một trái phiếu đã phòng hộ vẫn có thể vỡ nợ.

Tori Finance vận hành một chiến lược trung tính delta tạo lợi suất từ các thị trường toàn cầu, với các vị thế được phòng hộ về USD. Phòng hộ về USD nghĩa là chiến lược nhằm ngăn biến động tỷ giá làm thay đổi giá trị bằng đô la của các vị thế, nên kết quả của nó được đo bằng đô la. Lợi suất mà strUSD tích lũy là biến đổi và không bao giờ được đảm bảo.